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双登股份(6960.HK) IPO 点评

公司概要

双登集团是能源存储业务的领先公司，专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。2024年，在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一（市占率11%），服务于包括五家全球十大通信运营商、设备商及中国主要通信企业等客户。

近年业务和财务表现

• 收入与利润： 2022/2023/2024年收入分别为40.73亿/42.60亿/44.99亿港元，归母净利润为2.81亿/3.85亿/3.53亿港元。
• 主要业务： 收入主要来自通信基站（约51%）、数据中心（约31%）和电力储能场景（约12%）。
• 区域分布： 收入约80%来自中国。
• 增长驱动： 增长主要来自数据中心和电力储能场景的推动。
• 产品结构： 2024年锂离子电池收入占比约33%，铅酸电池约67%。由于数据中心需求增加，铅酸电池销量增长强劲，锂离子收入占比有所下降。
• 盈利能力： 近三年毛利率分别为16.9%/20.3%/16.7%。2024年毛利率下降主要因为高价锂离子收入贡献减少及原材料波动。2025年上半年毛利率进一步降至14.9%。

行业现状与前景

• 需求增长： 通信基站和数据中心迅速发展，预计未来需求将持续增长，2030年全球通信储能装机容量将达100.2吉瓦时。
• 竞争格局： 全球储能市场已有明确增长预期，但目前市场集中度尚可，头部份额约40.7%。

公司优势与机会

• 全球领先的通信和数据中心储能电池供应商。
• 强大的研发能力，产品具有安全性、成本效益和性能优势。
• 出色的制造和客户服务能力。
• 拥有稳定和优质的客户群体。

风险与挑战

• 储能行业供需动态可能导致价格和需求波动。
• 研发收益不确定性。
• 行业竞争日益激烈。
• 原材料价格波动及产品售价压力。
• 毛利率与净利率持续下降（2024年归母净利率7.8%，2025年上半年为6.7%）。

集资用途

募集资金约40%用于东南亚锂离子电池生产基地建设，约35%用于研发中心建设，约15%用于海外营销，其余用于运营资金。

投资建议

公司拥有良好的行业前景，但估值相对较高（约15.7倍PE，基于2024年业绩），毛利率和利润空间承压。基石投资人为政府背景基金，持股比例较高。建议性申购存在波动风险。