20220831-国海证券-今世缘-603369.SH-点评报告_二季度延续高质量发展_未来仍将长期受益次高端扩容_5页_363kb

报告摘要

今世缘（603369）点评报告总结

核心内容

本报告对今世缘2022年上半年的业绩表现、产品结构、区域发展、盈利能力及投资评级进行了全面分析，整体维持“买入”评级，认为公司未来仍具备长期增长潜力，尤其受益于次高端白酒市场的扩容。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营业收入46.46亿元，同比增长20.66%；归母净利16.18亿元，同比增长21.22%；扣非净利16.07亿元，同比增长20.59%。二季度表现超出预期，营收和净利均实现同比增长。
产品结构优化：特A+、特A和低档产品营收同比分别增长12%、21%和9%，显示公司产品线持续增长。尽管受疫情反复影响，次高端核心消费场景受损，但V3产品预计略有下滑，而对开、四开产品保持20%以上增长。
区域发展均衡：传统优势市场南京增长24%，新兴市场淮海和苏中市场增速分别为32%和25%，省内市场全面开花。苏南市场增速略低，主要与营销结构调整有关。省外市场营收同比增长11%，公司已加强省外事业部架构和人员配置，为未来突破做准备。
盈利能力提升：二季度净利率同比提升0.7个百分点至37.1%，毛利率提升3个百分点至69.2%，主要得益于产品提价策略。同时，销售费用率上升2.5个百分点至10.1%，以保障渠道利润和推力。
激励政策落地：公司近期实施股权激励方案，积极的考核目标将激发员工积极性，体现公司对未来增长的信心。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年EPS分别为2.00/2.53/3.20元，对应PE分别为23/18/14倍。未来三年收入和利润增速预计分别为23%/25%/24%，显示公司成长性良好。
财务稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。同时，公司现金流状况良好，现金净增加额逐年上升。