20260106-国盛证券-2026食饮年度策略_消费者大时代_61页_3mb

消费者大时代 - 2026食饮年度策略总结

核心内容概述

2026年食品饮料行业将面临结构性调整与复苏机会，整体呈现“总量企稳、价格承压、结构增长变革延续”的趋势。白酒板块进入“三重底部”阶段，供给出清与需求修复双轮驱动；大众品板块呈现复苏与成长双主线，重点布局大餐饮链、乳制品及零食饮料等细分赛道。

主要观点与关键信息

一、白酒：三重底部，价值凸显

• 供给出清：2025年白酒行业报表加速探底，供给出清进入后段，2026年行业策略以“量先于价、动销优先、份额为上”为主。
• 需求修复：2026年春节动销有望延续环比改善，头部品牌如茅台、五粮液表现突出，地产酒刚需凸显。
• 价盘修复：茅台、五粮液等龙头酒企通过控货、补贴等手段稳定价盘，静待供需再平衡。
• 产品创新：酒企积极布局低度化、年轻化产品，如五粮液、舍得、古井等推出20多度新品。
• 渠道创新：B端渠道深耕，C端试水商超定制与即时零售，如茅台计划构建“30分钟极速达”网络，老窖上线“小时达”服务。
• 配置建议：短期关注供给出清或边际改善的酒企（泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒）；中长期关注龙头（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘）。

二、啤酒饮料：红利为盾，增长为矛

• 啤酒：2025年行业产量保持平稳，Q4压力显现，预计2026年成本红利收窄，毛利率整体平稳。建议把握2026年2-3月配置窗口，优选燕京啤酒（大单品驱动）、华润啤酒（高分红）、青岛啤酒（A+H股）、重庆啤酒（新零售与高端化）。
• 饮料：软饮料行业持续扩容，2025-2029年预计CAGR为10.93%，龙头东鹏饮料、农夫山泉表现突出，红牛、脉动等品牌占据市场份额。
• 功能饮料：增长持久，东鹏特饮与红牛占据领先地位，市场集中度提升。
• 包装水：行业规模持续扩大，农夫山泉、华润饮料、景田百岁山等占据主导地位，市场集中度有望进一步提升。
• 无糖茶：2025年增速放缓，农夫山泉、三得利主导市场，康师傅、统一等综合性集团市场份额下降。

三、食品：复苏与成长双主线

• 餐饮供应链：2025年餐饮收入保持较高水平，门店数量持续增长，头部企业如安井食品、巴比食品表现积极，大B修复快于小B，C端增长潜力释放。
• 零食：关注零售变革与产品驱动，2026年量贩零食、互联网、传统商超布局多品类硬折扣，生产制造公司关注爆品机会。
• 乳制品：2026年H2原奶周期有望迎来拐点，伊利股份、新乳业结构升级，牧业估值修复。
• 保健品：市场仍处成长期，抖音等内容电商渠道红利突出，优选H&H国际控股、若羽臣等高弹性品牌商，代工环节关注仙乐健康等龙头。

四、风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

总结

2026年食品饮料行业将进入复苏与增长并行阶段，白酒行业在供给出清与需求修复双重作用下，价值凸显，建议关注龙头与结构性改善标的。啤酒饮料板块受益于成本红利与渠道变革，龙头表现稳健，建议把握配置窗口期。食品板块呈现复苏与成长双主线，餐饮供应链、零食、乳制品及保健品均具备投资机会，需关注结构性变化与产品创新趋势。