20220723-华安证券-地方债周报_上周102亿元专项债投向基建_13页_1mb

上周地方债发行与专项债投向分析

核心内容概览

上周地方债发行总量为942亿元，其中新增专项债194亿元，再融资专项债189亿元，新增一般债225亿元，再融资一般债334亿元。全国地方债累计净融资规模达41,455亿元，专项债占比显著，已完成全年进度的90%。专项债主要投向交通基础设施、棚户区改造及民生服务等领域，其中投向基建的专项债规模为102亿元，占比约53%。

主要观点

• 发行规模：上周地方债发行942亿元，净融资为-295亿元，显示资金需求与供给存在一定差距。
• 专项债投向：专项债主要用于基建、棚改和民生服务，对经济拉动作用明显。
• 发行计划：预计本周地方债发行767亿元，三季度地方债发行计划为6,413亿元，其中新增专项债1,045亿元。
• 利率与利差：上周地方债平均票面利率为2.94%，较上上周下行3bp；一级发行利差为12bp，较上上周下行4bp。
• 期限结构：以中长期为主，7年期发行规模最大，占比29%，10年期占比24%，15年期最少，仅占3%。
• 政策动态：中央强调不为过高增长目标出台超大规模刺激措施，同时推动专项债用于补充中小银行资本。地方层面，梅州等地积极确保专项债支出进度。

地方债发行回顾

1.1 地方债基本发行情况

• 发行总量：上周地方债共发行942亿元。
• 新增一般债：225亿元。
• 新增专项债：194亿元。
• 再融资一般债：334亿元。
• 再融资专项债：189亿元。
• 累计发行规模：截至7月22日，全国地方债累计发行5.6万亿元。
• 净融资情况：全国地方债净融资为-295亿元，其中一般债净融资-210亿元，专项债净融资-85亿元。
• 累计净融资：截至7月22日，全国累计净融资41,455亿元，其中一般债7,412亿元，专项债34,043亿元。

1.2 新增专项债发行情况

• 发行省份：上周仅有上海和天津发行新增专项债，合计193亿元。
• 上海占比：占96%，发行185亿元。
• 天津占比：占4%，发行8亿元。
• 投向领域：主要投向交通基础设施、棚户区改造、民生服务，其中基建占比达53%。
• 资本金使用：专项债使用项目未占用资本金。

1.3 再融资债发行情况

• 发行省份：6个省份发行再融资债，合计523亿元。
• 再融资一般债：334亿元。
• 再融资专项债：189亿元。
• 累计再融资规模：截至7月24日，再融资债累计发行14,699亿元，其中一般债8,351亿元，专项债4,097亿元，特殊再融资债合计2,252亿元。

地方债发行计划

2.1 本周发行预告

• 预计发行总额：767亿元。
• 新增一般债：45亿元（新疆维吾尔自治区）。
• 新增专项债：150亿元（吉林市）。
• 再融资债：572亿元（重庆市、辽宁省、四川省、湖北省等）。

2.2 三季度发行计划

• 公布地区：17个地区公布三季度发行计划。
• 预计发行总额：6,413亿元。
• 新增一般债：674亿元。
• 新增专项债：1,045亿元。
• 再融资一般债：2,705亿元。
• 再融资专项债：1,989亿元。
• 全年进度：截至三季度末，新增一般债预计完成全年进度的90%，新增专项债预计完成91%。

专项债政策动态

3.1 中央政策

• 李克强讲话：强调不为过高增长目标出台超大规模刺激措施，以改革促发展，激发市场活力。
• 银保监会政策：加快推动专项债用于补充中小银行资本，加强不良资产处置。

3.2 地方政策

• 梅州市政策：确保专项债支出进度，推动重点项目投资建设，落实稳增长政策，支持传统产业和先进制造业发展。

风险提示

• 数据误差：统计可能存在误差，更新不及时。
• 政策变化：财政政策可能超预期，影响地方债发行与使用。

关键信息总结

• 专项债占比高：专项债在地方债发行中占比大，主要用于基建领域。
• 利率下行趋势：票面利率和一级发行利差均小幅下行，显示市场对地方债需求有所减弱。
• 发行期限集中：中长期债券发行量占主导，7年期和10年期为最主要期限。
• 政策导向明确：中央与地方均强调专项债的使用效率与合规性，防止资金闲置。
• 三季度计划发布：多地已公布三季度地方债发行计划，预计发行规模较大，对后续市场有较强影响。

图表与数据参考

• 图表1：上周地方债净融资-295亿元
• 图表2：地方债周度发行规模
• 图表3：地方债累计发行进度
• 图表4：新增一般债周度发行规模
• 图表5：新增一般债累计发行进度
• 图表6：新增专项债周度发行规模
• 图表7：新增专项债累计发行进度
• 图表8：地方债发行进度
• 图表9：票面利率小幅下行
• 图表10：一级发行利差小幅下行
• 图表11：地方债发行期限结构
• 图表12：近四周地方债发行期限
• 图表13：分省专项债发行情况
• 图表14：专项债募集用途统计
• 图表15：再融资债分省发行情况
• 图表16：本周预计发行地方债767亿元
• 图表17：2022年三季度发行计划

分析师与研究助理信息

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，5年固收研究经验。
• 分析师：张伟，华安固收分析师，3年固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，1年固收研究经验。

重要声明

• 分析师声明：报告基于公开信息，不保证数据准确性，也不承担相关法律责任。
• 免责声明：华安证券研究所不承诺投资收益，不对报告内容的使用后果负责。
• 投资评级说明：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为依据，分为买入、增持、中性、减持、卖出等不同级别。