20221228-东兴证券-乳制品行业_国内外乳制品价格存在下行压力_5页_742kb

乳制品行业总结

核心内容

本报告分析了2022年12月恒天然乳制品拍卖及未来3-6个月国内乳制品行业的发展情况，指出国内外乳制品价格存在下行压力，但中长期来看，消费复苏和政策支持有望对行业形成支撑。

国际市场分析

• 2022年12月恒天然拍卖结果：

  • 全脂奶粉竞得均价下跌4.0%，为3246美元/公吨；
  • 脱脂奶粉均价下跌4.8%，为2965美元/公吨；
  • 全部产品价格指数下跌3.80%，成交总量为28724吨。

• 全球供需趋势：

  • 2022年9月，全球主要出口国原奶产量回升，为2021年7月以来首次同比正向增长；
  • 新西兰和澳大利亚原奶产量同比分别下降3.4%和6.7%，主要受天气、通胀、人工短缺等因素影响，预计价格高位将持续到2023年上半年；
  • 美国产奶量连续4个季度增长，欧盟产奶量同比转正，但欧洲需求较弱，价格预期不乐观；
  • 需求国巴西、日本、墨西哥、英国、俄罗斯、土耳其等在2022年1月至11月期间，需求量均有不同程度的下降。

国内市场分析

• 原奶供应情况：

  • 2022年前三季度国内牛奶产量同比增长7.7%，达2709万吨；
  • 生鲜乳主产区平均价格为4.13元/公斤，同比下跌4.6%，但仍在高位。

• 成本压力：

  • 饲料成本持续上涨，玉米价格同比上涨5.9%，豆粕价格同比上涨38.6%，成本高企对乳企盈利形成挤压。

• 消费复苏预期：

  • 疫情放开后，短期居民消费疲软，对乳企造成压力；
  • 预计2023年春节前后，消费将逐步回暖，政策刺激和健康属性将推动乳制品需求复苏，对奶价形成支撑。

投资建议

• 中长期展望：

  • 原奶成本预计缓慢下降，但难以大幅降低，价格战风险较低；
  • 疫情管控放开后，乳企外部经营环境改善，居民消费需求有望恢复，盈利能力提升。

• 建议关注企业：

  • 龙头企业如伊利股份，因其具备较强的品牌力和市场竞争力。

风险提示

• 疫情反复：送礼场景的不确定性仍较高，需警惕疫情反复对消费的影响；
• 价格波动：国际乳制品价格仍存在下行压力，需关注供需变化。

行业大事

• 2022/12/30：
  • 安记食品股东大会召开；
  • 安井食品股东大会召开；
• 2023/01/05：
  • 天味食品股东大会召开。

行业数据概览

图表说明

• 图1：GDT乳制品价格指数，显示国际乳制品价格持续下跌趋势；
• 图2：国内奶价走势，显示国内奶价处于高位但有所回落。

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分析师简介

• 孟斯硕：

  • 首席分析师，工商管理硕士；
  • 曾任职于太平洋证券、民生证券等；
  • 6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。

• 王洁婷：

  • 普渡大学硕士；
  • 5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所；
  • 主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

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  • 地址：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层；
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