中国水务（855 HK）总结
核心内容
中国水务（855 HK）是一家香港上市的公用事业公司，专注于供水业务。近期股价回调被认为是由市场避险情绪及过度抛售导致，而非公司基本面恶化。分析师认为，当前股价提供了一个吸纳良机，重申“买入”评级，并维持目标价为11.50港元。
主要观点
- 基本面稳定：尽管近期市场波动，但公司运营未受影响，供水业务依然稳健增长。
- 疫情对需求的影响：参考2020年疫情严重时期，居民用水需求上升抵消了工商用户需求下降，支持了供水业务的增长。
- 分拆计划：公司计划分拆直饮水及供水业务上市，预计持有约82%权益。该举措有助于释放潜在价值、优化资源配置、提升融资效率。
- 财务状况良好：公司近期成功发行绿色优先票据，短期无融资需求，财务结构稳健。
- 盈利预测乐观：公司预计未来几年将保持稳定的收入与利润增长，每股盈利逐步提升，市盈率逐步下降。
- 估值合理：基于DCF模型，目标价为11.50港元，对应2023年财年市盈率8.3倍，有约45.9%的上升空间。
关键信息
股价与市场表现
- 现价：7.88港元
- 总市值：12,862.70百万港元
- 流通股比例：48.99%
- 52周价格区间：5.71-11.56港元
- 3个月日均成交额：49.49百万港元
主要股东
- 段传良：占28.85%
- 欧力士(8591JP)：占17%
盈利预测（港币百万元）
| 年份 |
收入 |
股东净利润 |
每股盈利（港币） |
| 2020年实际 |
8,694 |
1,639 |
1.02 |
| 2021年实际 |
10,346 |
1,692 |
1.06 |
| 2022年预测 |
11,874 |
2,039 |
1.27 |
| 2023年预测 |
12,801 |
2,268 |
1.39 |
| 2024年预测 |
14,036 |
2,558 |
1.57 |
财务指标
| 指标 |
2020年实际 |
2021年实际 |
2022年预测 |
2023年预测 |
2024年预测 |
| 毛利率 |
43.2% |
41.9% |
42.1% |
42.8% |
43.1% |
| 经营利润率 |
35.2% |
34.1% |
34.5% |
35.6% |
36.1% |
| 股东净利润率 |
18.9% |
16.4% |
17.2% |
17.7% |
18.2% |
| 市净率 |
1.49 |
1.19 |
1.03 |
0.88 |
0.76 |
| 股息率 |
3.8% |
3.9% |
4.8% |
5.3% |
6.0% |
| 净负债率 |
138.1% |
138.2% |
133.6% |
113.2% |
93.7% |
| 平均净资产收益率 |
19.9% |
17.8% |
17.8% |
16.8% |
16.3% |
| 利息覆盖倍数 |
8.4 |
10.5 |
11.4 |
12.2 |
13.4 |
风险提示
- 水源受到污染
- 水价提升幅度及进度低于预期
- 汇率风险
分拆上市计划
- 分拆业务：直饮水及供水业务
- 权益比例：约82%
- 分拆好处：
- 释放潜在价值
- 厘清业务关系，提高资源分配效率
- 提供独立融资平台，精确反映风险及信用评级
估值与敏感性分析
贴现现金流估值
- 目标价：11.50港元
- 对应市盈率：8.3倍（2023年财年）
- 上升空间：约45.9%
每股股权价值敏感性分析
| 加权平均资本成本 (%) |
永续增长率 (%) |
每股价值 (港元) |
| 10.8% |
0.5% |
13.61 |
| 10.8% |
1.0% |
14.25 |
| 10.8% |
1.5% |
14.95 |
| 10.8% |
2.0% |
15.74 |
| 10.8% |
2.5% |
16.62 |
| 11.4% |
0.5% |
11.98 |
| 11.4% |
1.0% |
12.53 |
| 11.4% |
1.5% |
13.12 |
| 11.4% |
2.0% |
13.78 |
| 11.4% |
2.5% |
14.52 |
历史建议和目标价
| 日期 |
收市价 (港元) |
评级 |
目标价 (港元) |
| 2021/6/29 |
5.94 |
买入 |
9.60 |
| 2021/9/9 |
8.14 |
买入 |
9.80 |
| 2021/10/8 |
9.20 |
买入 |
11.30 |
| 2021/11/29 |
8.40 |
买入 |
11.50 |
| 2021/12/17 |
8.63 |
买入 |
11.50 |
| 2022/3/9 |
7.88 |
买入 |
11.50 |
分析师信息
- 分析师：周健锋（Patrick Chow）
- 联系方式：
- 电话：+852 2359 1849
- 邮箱：kf.chow@ztsc.com.hk
投资评级定义
| 公司评级 |
定义 |
| 买入 |
潜在投资收益 > 20% |
| 增持 |
潜在投资收益 10%-20% |
| 中性 |
潜在投资收益 -10%-10% |
| 卖出 |
潜在投资损失 > 10% |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好 |
| 中性 |
行业基本面稳定 |
| 谨慎 |
行业基本面向淡 |
权益披露
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- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
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