银行业零售生态系列（二）：汽车金融深度研究，抢滩汽车金融，掘金万亿市场-20210105-华泰证券-39页_2mb

银行业深度研究报告：汽车金融行业分析

核心观点

• 汽车金融行业在刺激消费政策背景下，迎来新一轮政策红利期。
• 汽车消费贷款是仅次于住房按揭的优质资产，成为银行零售转型的重要布局方向。
• 银行和汽车金融公司等持牌机构有望持续获得政策倾斜，迎来更为稳健且广阔的增长前景。
• 推荐个股：平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行。

行业概貌

• 中国汽车金融市场规模从1999年到2019年复合增长率达25.8%，2019年达到1.8万亿元。
• 行业步入多元竞争格局，供给端和需求端均有较大发展空间。
• 政策端支持不断加码，持牌机构受益。

市场细览

• 四类参与主体：银行、汽车金融公司、融资租赁公司、互联网平台。
• 汽车金融公司占据市场半壁江山（市占率约50%），银行市占率约30%。
• 头部机构马太效应明显，持牌机构在合规发展方面更具优势。

行业格局

• 汽车金融公司是行业主力，银行为第二大玩家。
• 2019年汽车金融公司CR5达到49.8%，头部公司拥有较强的先发优势和品牌资源。
• 银行中，平安银行在零售端布局领先，2020H1末汽车贷款余额达2036.42亿元，占零售贷款14.4%。

参与主体特征对比

商业银行优势与劣势

• 优势：

  • 资金实力充足，融资渠道广泛。
  • 产品利率低，具有较强竞争力。
  • 金融专业能力强，可提供综合金融服务。
  • 头部银行在业务模式、风控体系等方面更为成熟，具备先发优势。

• 劣势：

  • 场景及客户渠道有限。
  • 汽车专业能力不足。
  • 审批门槛较高，产品灵活性不足。

汽车金融公司优势与劣势

• 优势：

  • 渠道资源广泛，深谙汽车行业。
  • 实际利率较低（厂商贴息）。
  • 产品设计贴近客户。

• 劣势：

  • 资金成本高于银行。
  • 产品范围受限。

行业前景

• 供给端：汽车金融渗透率较低，未来有较大提升空间。2019年新车金融渗透率为43%，二手车金融渗透率为28%，相较海外成熟市场仍有较大增长潜力。
• 需求端：全球最大汽车市场为行业提供坚实基础。人均汽车保有量提升空间大，新能源汽车、二手车、网约车、商用车等细分市场发展迅速。
• 政策端：鼓励汽车消费，政策向持牌机构倾斜，提升其竞争力。

案例分析

• 平安银行：与集团“车生态”深度协同，打破银行在场景和渠道的劣势，成为业内佼佼者。
• 上汽通用汽车金融：围绕客户需求丰富产品体系，具有较强客户导向能力。
• 易鑫集团：线上生态平台，受到互联网巨头青睐，具有较强的科技赋能能力。
• Ally Financial：美国汽车金融行业典范，拓展综合金融模式，形成服务生态圈。

风险提示

• 经济下行超预期。
• 资产质量恶化程度超预期。
• 汽车金融政策支持低于预期。

重点推荐标的

政策支持

• 2020年11月银保监会降低汽车金融公司拨备覆盖率要求，鼓励其拓宽融资渠道。
• 2017年及以后下调汽车贷款首付比例，支持新能源汽车和二手车金融发展。
• 监管趋严，推动持牌机构合规发展。

结论

汽车金融行业具备广阔前景，政策支持和市场需求共同推动行业增长。银行和汽车金融公司作为主要参与者，将在未来占据主导地位，而互联网平台和融资租赁公司则在细分市场有所布局。平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行等作为重点推荐标的，有望在汽车金融领域获得持续增长。