20260921-通惠期货-铜日报_宏观落地而供给持续收缩_铜价回落后不断修复_17页_1mb

铜期货市场分析总结

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：9月18日SHFE铜期货主力合约收于109,530元/吨，较9月17日上涨1,360元/吨，涨幅1.26%，较9月14日累计上涨2,030元/吨。SMM 1#铜现货均价报110,290元/吨，较9月17日上涨1,610元/吨，现货对期货主力合约基差走强至760元/吨。现货升水全面走高，平水铜升水从595元/吨扩大至700元/吨，升水铜升水从695元/吨扩大至795元/吨，湿法铜升水从500元/吨扩大至610元/吨。LME(0-3)合约升水21.55美元/吨，由9月17日的贴水0.15美元/吨转为升水，显示LME近月结构走强。

• 持仓与成交：9月18日LME铜持仓报265,069手，较9月17日增加2,021手，显示市场参与度有所提升。SHFE方面，9月18日铜期货仓单减少4,745吨至26,655吨，主要减少在上海和江苏地区，现货市场流通货源紧俏，持货商高升水报价。近月合约交割资源偏紧，市场持仓结构对价格形成支撑。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：原料约束持续强化，冶炼端收缩预期升温。9月18日SMM进口铜精矿现货TC指数跌至-221.89美元/干吨的历史新低，2026年进口铜精矿长单基准加工费为零，阳极铜加工费同步处于历史低位，阳极铜供应偏紧。副产品硫酸价格已连续约十一周回落，部分区域98冶炼酸出厂价跌破1,000元/吨，副产品利润贡献持续收缩。10月至11月国内多家铜冶炼厂计划检修，部分冶炼厂已释放减产意愿，并向客户提示长单交付将减少。进口数据也反映供应趋紧，8月中国进口电解铜21.02万吨，环比减少14.24%，同比减少20.48%；1-8月累计进口188.37万吨，同比减少15.22%。智利财长预计全年铜产量降幅将远超官方预测，海外矿端恢复不及预期。

• 需求端：短期补库需求集中释放，但传统终端仍显疲弱。9月11日至9月17日当周，精铜杆开工率环比增加4.32个百分点，漆包线行业开机率环比上升5.2个百分点，新增订单环比大增16.67个百分点；铜棒开工率环比上升1.28个百分点至48.74%，预计下周继续抬升至49.77%。主因铜价回调幅度超预期，下游积极点价补库，叠加中秋、国庆双节临近，节前备库需求集中释放。但终端数据喜忧参半，8月家用空调产量同比下降16.8%，内销同比下滑28.0%，国家统计局数据显示8月空调产量同比下降9.2%，家电与电力等传统消费领域需求恢复仍不及预期。出口链表现相对较好，8月电线电缆出口量同比增长8.85%，铜线缆出口量同比增长16.74%，覆铜板出口量同比增长9.88%。此外，AI算力相关用铜需求持续扩张，斗山集团宣布投资约7亿美元扩建韩国与中国的高性能覆铜板产能，宏明电子AI服务器用铜排产品已进入量产阶段。

• 库存端：全球主要交易所库存同步去化，现货偏紧格局延续。9月18日LME铜库存报26,655吨，较9月17日大幅减少4,745吨，降幅15.11%；SHFE铜库存报255,100吨，较9月17日减少800吨；COMEX铜库存报767,433短吨，较9月17日减少472短吨。SHFE仓单同步减少4,745吨至26,655吨，与LME库存减少量相当。三大市场库存整体回落，国内现货流通货源紧俏，库存端对铜价形成有力支撑。

价格走势判断

预计未来一到两周铜价维持高位震荡走势。供给端，铜精矿TC负值刷新历史新低，叠加硫酸价格下行、冶炼厂检修减产预期增强，现货升水维持高位，供给收缩预期对价格形成核心支撑。需求端，节前备库与铜价回调刺激下的补库需求阶段性释放，为铜价提供短期上行动能，但空调产量下滑、内销走弱等传统领域需求疲软限制价格上行空间。宏观情绪方面，LME（0-3）由贴水转为升水，海外近月现货结构走强，但全球经济复苏不确定性及国际贸易政策风险仍压制风险偏好。综合判断，未来一到两周SHFE铜主力合约价格运行区间预计为107,000至111,000元/吨。