20170924-招商证券-装饰专题系列之家装篇_旧貌换新颜_爆发在即_32页_2mb

家装行业分析总结

核心内容

• 互联网家装兴起：自2014年提出概念以来，互联网家装迅速发展，2016年产值达2128亿元，2017年预计达3000亿元，复合增速达35.20%。
• 行业进入下半场：行业从“互联网思维”转向“线下思维”，注重用户体验和施工质量，同时进行融合升级，平台型和垂直型企业界限被打破。
• 未来趋势：未来5-10年，垂直型直营模式将成主流，以提升客户体验为核心，解决传统家装的痛点。
• 市场空间广阔：2020年家装行业产值预计达2.4-2.5万亿元，整体增长潜力大。
• 盈亏平衡分析：一线城市单店盈亏平衡点为年营收3390万元，年需136单；二线城市为年营收2070万元，年需104单；三四线城市为年营收1297万元，年需72单。
• 风险提示：包括经济增长不及预期、推广不及预期、投资不及预期等。

主要观点

• 行业变化：互联网家装从注重线上流量转向线下施工质量，用户从重视性价比转向重视质量及个性化。
• 模式融合：平台型与垂直型企业开始融合，互相借鉴，形成新的商业模式。
• 垂直型模式优势：垂直型企业整合产业链，具有更强的施工质量控制力和用户体验，是未来发展的主要方向。
• 平台型模式潜力：随着住宅产业化发展，平台型企业仍有其存在的空间，尤其在美国市场表现突出。

关键信息

• 行业规模：截至2017年，家装行业股票家数为117家，总市值20732亿元，流通市值16094亿元。
• 市场特点：2020年家装行业产值预计达2.4-2.5万亿元，年复合增速7%-8%。
• 用户需求：25-35岁为消费主力，重视质量与个性化。
• 技术应用：VR、BIM、大数据等技术被广泛应用，提升用户体验和施工效率。
• 盈亏平衡：一线城市单店费用约1017万元，盈亏平衡点约3390万元；二线城市约621万元，盈亏平衡点约2070万元；三四线城市约389万元，盈亏平衡点约1297万元。

行业发展趋势

1. 垂直直营模式成为主流

• 提升客户体验：客户对装修品质和体验要求高，垂直直营模式能够更有效地提升客户满意度。
• 整合产业链：垂直型企业深入参与和整合全产业链，具备更强的施工质量控制力和供应链管理能力。
• 优势：直营模式具有更强的管控力，统一施工标准和供应链管理，降低运营成本，提高效率。

2. 平台型企业仍有发展空间

• 美国经验：美国家装市场以平台型企业为主，主要由于其高产业化程度和二次装修需求。
• 平台模式：平台型企业通过撮合用户与设计师、工长等方式，提供服务，但需加强线下服务能力。

推荐标的

• 金螳螂：拥有强大的品牌优势和供应链整合能力，注重线下施工质量，是垂直直营模式的代表。
• 东易日盛：采用直营+加盟模式，注重用户体验，具备良好的市场拓展能力。
• 亚厦股份：同样采用垂直型模式，注重施工质量和客户服务，是家装行业的重要参与者。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响家装市场需求。
• 推广不及预期：互联网家装企业需持续优化用户体验和施工质量，提高市场接受度。
• 投资不及预期：行业面临较大的资金压力，尤其是线下扩张和供应链整合。

图表概览

• 图1-图3：展示传统家装与互联网家装的对比、互联网家装市场规模增长及装修质量问题。
• 图4-图6：说明不同企业模式的业务布局和商业模式。
• 图7-图10：描绘互联网家装的发展阶段和融资情况。
• 图11-图16：展示企业转型和线下布局情况。
• 图17-图21：说明口碑系统、家装消费特点及市场空间。
• 图22-图26：展示房地产销售面积与家装产值的关系。
• 图27-图36：分析家装行业痛点、盈亏平衡及美国家装平台案例。

总结

综上所述，互联网家装行业已进入下半场，行业更注重线下施工质量和用户体验，垂直型直营模式将成为未来主要发展趋势。同时，平台型企业也有其存在的空间，尤其在美国市场表现突出。家装行业整体市场空间广阔，未来5-10年仍将保持增长。企业需加强内部管理、完善供应链和用户服务体系，以提升竞争力。