20211117-东北证券-东北固收10月经济数据点评_经济修复的背后存在诸多风险_13页_2mb

报告摘要

2021年10月经济数据总结

核心内容

2021年10月经济数据显示，整体经济修复态势有所显现，但结构性分化仍较为明显。工业生产边际提速，消费有所改善，固定资产投资疲软，房地产投资成为主要拖累，就业情况保持平稳。然而，经济复苏背后仍存在诸多风险，包括局部地区疫情反复和政策调整超预期。

主要观点

工业生产有所回升：10月全国规模以上工业增加值同比增速为3.5%，较9月有所提升，两年复合增速为5.2%。政策层面的限产限电影响有所缓解，预计11月工业生产将继续修复。
消费回暖主要依赖短期因素：10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年复合增速为4.6%。这一增长主要由国庆黄金周和“双十一”购物节推动，后续消费修复趋势可能难以持续。
固定资产投资整体疲软：1-10月固定资产投资累计同比增速为6.1%，两年复合增速为3.8%。房地产投资加速下行，是拖累固定资产投资的主要因素；制造业投资相对较强，但内需疲软可能制约其增长；基建投资出现企稳迹象，专项债资金的释放或推动后续回升。
就业情况总体平稳：10月全国城镇调查失业率为4.9%，与9月持平。16-24岁人口失业率有所下降，但整体仍高于往年同期水平。

关键信息

工业生产

10月工业增加值同比增速为3.5%，两年复合增速为5.2%。
高技术行业表现较好，如医药制造业和电子及通讯设备制造业，但增速较前两个月有所下滑。
能源行业增产增供效果初显，煤炭和电力行业增速分别为9.2%和10.7%。
汽车制造业受芯片短缺影响，增速未明显提升。
消费品行业如纺织服装、食品制造、农副产品加工业有所修复。

消费

10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年复合增速为4.6%。
商品零售增速为5.2%，餐饮收入增速为2.0%。
通讯器材类、日用品类、化妆品类等消费品类增长显著，主要受促销活动影响。
汽车类消费依然低迷，但芯片短缺有所缓解，预计11月将有所改善。

固定资产投资

1-10月固定资产投资累计同比增速为6.1%，两年复合增速为3.8%。
制造业投资累计同比增速为14.2%，两年复合增速为4.0%。
房地产投资累计同比增速为7.2%，两年复合增速为6.8%。
基建投资累计同比增速为1.0%，两年复合增速为0.9%，但有企稳迹象，专项债资金释放或推动其回升。

就业情况

10月城镇调查失业率为4.9%，与9月持平。
16-24岁人口失业率为14.2%，略高于往年同期水平。
25-59岁人口失业率与前值持平，显示就业市场相对稳定。

风险提示

局部地区疫情反复：可能对消费和经济复苏产生不利影响。
政策超预期调整：尤其是房地产调控政策可能进一步压制投资增长。

结构分析

工业生产：边际改善，但结构性分化明显。
消费：短期因素驱动，长期恢复乏力。
固定资产投资：房地产拖累显著，制造业增长受限，基建企稳。
就业：整体平稳，但青年失业率仍偏高。

图表目录

图1：工业增加值同比增速
图2：分行业工业增加值同比增速：8-10月对比
图3：社会消费品零售总额同比增速
图4：商品零售同比增速
图5：餐饮收入同比增速
图6：商品零售和餐饮收入对社零同比增速的贡献拆解
图7：分类别商品零售额同比增速：8-10月对比
图8：除汽车以外的消费品零售额同比增速
图9：限额以上企业汽车类零售额同比增速
图10：固定资产投资完成额累计同比
图11：固定资产投资完成额当月同比
图12：制造业、房地产、基建投资：同比增速
图13：房屋新开工面积：当月值
图14：房屋施工面积：当月值
图15：房屋竣工面积：当月值
图16：商品房销售面积：当月值
图17：制造业投资与工业增加值同比增速
图18：制造业各行业固定资产投资完成额同比增速：8-10月对比
图19：基建投资同比增速
图20：城镇调查失业率
图21：不同年龄段城镇调查失业率
图22：就业人员调查失业率：16-24岁人口

研究团队简介

陈康：固定收益首席分析师，擅长宏观经济分析和信用资质判断。
薛进：金融学硕士，曾就职于交通银行总行。
余袁辉：金融硕士，曾就职于泰康资管。
吴萌：硕士，曾就职于西南证券。
杨旭：金融硕士，曾就职于南开大学。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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