20170515-中国银河-A股策略周报_强监管远未结束_股市反应初期阶段基本结束_15页_1mb

A股策略周报总结（2017年5月15日）

核心内容概述

2017年5月15日发布的A股策略周报指出，强监管政策在4月中旬开始发酵，已对A股市场造成显著影响，但其第一阶段的冲击已基本结束。市场在经历大幅回调后出现止跌反弹迹象，预计后续监管政策的执行力度和节奏将决定其对市场的进一步影响。此外，报告还分析了宏观经济数据、货币政策、行业估值与融资情况，为投资者提供了当前市场的判断与展望。

主要观点

1. 强监管进入执行阶段

• 强监管政策自4月中旬开始发酵，中央政治局集体学习后，金融安全成为政策重点。
• 央行MLF操作属于常规对冲手段，不代表监管态度放松。
• 一行三会持续发力，监管原则为“综合、系统、穿透、统筹”，强调风险防控。
• 监管执行将对市场风险偏好产生中长期压制作用。

2. 市场反应与趋势

• A股主要指数在4月中旬以来大幅下行，上证综指、创业板指等均创年内新低。
• 市场在上周四、五出现止跌反弹，判断第一轮监管冲击基本结束。
• 白马龙头股（如白电、白酒、医药、电子）仍具吸引力，确定性溢价仍存。
• 市场分化明显，不同风格与行业的表现差异较大。

3. 宏观经济数据

• 外需回落：4月出口、进口同比增速双双回落，显示国内需求放缓。
• PPI拐点确认：4月PPI同比上涨6.4%，较3月回落1.2%，表明主动补库存结束，进入被动补库存阶段。
• 核心CPI温和上行：非食品价格稳步上涨，核心CPI维持在2%左右，中期内可能继续上行，需警惕再通胀风险。

4. 货币政策与流动性

• M2增速持续回落，4月M2同比增长10.5%，创去年7月以来新低。
• 表外融资规模收缩明显，显示监管去杠杆政策落实。
• 4月新增人民币贷款1.1万亿元，中长期贷款占比高，表明金融对实体经济的支持力度不减。

5. 融资规模与市场情绪

• 两市融资规模降至8800亿元，显示市场杠杆率下降。
• 短端利率回落，长端利率大幅抬升，反映市场流动性趋紧。

关键信息

监管政策执行

• 银监会：引导银行回归本源，加强风险防控。
• 保监会：开展保险资金运用风险排查，聚焦高风险领域。
• 证监会：加强执法，对雅百特、山东墨龙等公司进行处罚。

数据支持

• CPI：4月同比上涨1.2%，食品价格下降3.5%，非食品价格上涨2.4%。
• PPI：4月同比上涨6.4%，连续两个月回落，确认短期拐点。
• M2：4月增速为10.5%，同比和环比均下降。
• 融资规模：4月新增融资规模为8800亿元，中长期贷款占比高。

行业与风格表现

• 市场分化：不同行业和风格的股票表现差异显著，白马股相对抗跌。
• 估值水平：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指均出现估值回落。
• 市盈率与市净率：不同风格和行业的市盈率、市净率数据反映市场情绪变化，整体处于历史低位。

评级体系说明

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于未来6-12个月行业指数相对于市场指数的预期回报。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价相对于分析师所覆盖股票的预期表现。

免责声明与联系信息

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告提供联系方式，包括各地区分析师及研究部地址。

结论

强监管、去杠杆、防风险仍是2017年全年政策重点，其对A股市场的第一阶段冲击已基本结束，但后续政策执行仍可能对市场造成影响。在宏观经济方面，PPI短期见顶，核心CPI温和上行，需关注再通胀风险。市场估值回落，但白马龙头股仍有支撑，投资者应关注政策执行节奏与市场情绪变化。