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中航光电系列报告之四总结：受益于新能源汽车应用场景拓展和国产替代

核心内容概述

中航光电（002179）是一家在连接器领域具有显著技术优势的国内领先企业，其业务涵盖军用连接器、线缆组件及集成化产品。随着新能源汽车行业的快速发展，公司在新能源连接器领域展现出强劲的增长潜力，未来有望通过技术优势和市场拓展实现业绩提升。

主要观点

• 新能源汽车连接器需求激增：新能源汽车的高压系统对连接器提出了更高的要求，包括更高的电压、电流、屏蔽和阻燃性能。相比传统低压连接器，高压连接器的单价更高，单车价值可达3000-10000元，市场需求巨大。
• 新能源汽车连接器市场前景广阔：根据预测，新能源汽车高压连接器市场规模在2018年至2020年间将保持37%的年均复合增长率，2020年市场规模预计达87.3亿元。
• 公司具备先发优势：中航光电自2009年起便与国内新能源整车厂商深度合作，2013年新能源业务规模已超过6亿元。公司参与了新能源汽车充电标准及线束连接器标准的制定，技术积累深厚。
• 产品体系完善：公司提供包括连接器、线缆组件和集成化产品在内的完整解决方案，其中线缆组件和集成化产品的毛利率较高，占比可能超过70%，有助于提升整体盈利能力。
• 战略方向明确：公司未来计划向集成化设备商转型，同时在乘用车市场向主流厂商渗透，布局智能互联网汽车和物流车市场，以实现更大突破。

关键信息

新能源汽车连接器应用场景

• 充电枪：用于充电桩与电动汽车之间的连接。
• 换电连接器：用于电池更换系统。
• 车载连接器：用于电动汽车内部高压系统的连接，如电机控制器、空调压缩机等。

市场规模预测

产品结构与毛利率

• 线缆组件和集成化产品：占比或超过70%，毛利率相对较高，是公司新能源业务的重要利润来源。
• 公司战略：继续向集成化设备商转型，积极拓展乘用车市场，同时布局智能互联网汽车和物流车市场。

竞争格局分析

• 安费诺：全球最大的连接器制造商之一，2017年销售额超70亿美元，拥有丰富的汽车和高压行业经验。
• 泰科：全球最大的连接器供应商，2017年营收达131亿美元，提供全面的连接解决方案。
• 永贵电器：专注于轨道交通和新能源连接器，2017年营收12亿元，已成为新能源连接器领域的重要参与者。

风险提示

• 新能源汽车市场不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响公司新能源业务的市场表现。
• 市场竞争加剧：随着新能源汽车连接器市场的发展，竞争可能加剧，公司需持续提升技术优势和市场份额。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名券商，2017年加入东兴证券。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于中航证券、长城证券，2017年加入东兴证券。
• 张高艳：清华大学工学硕士，研究助理，重点关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，研究助理，关注新三板及军工领域。

行业投资评级

• 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。

• 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率在5%-15%之间。

• 中性：公司股价相对沪深300指数收益率在-5%至+5%之间。

• 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%。

• 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。

• 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%至+5%之间。

• 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

总结

中航光电凭借在军用连接器领域的深厚积累，已具备新能源汽车连接器市场的先发优势。随着新能源汽车的快速发展和充电基础设施的持续建设，公司有望在高压连接器市场中占据重要地位，实现业绩增长。未来公司将继续推进集成化设备商战略，拓展乘用车和智能汽车市场，提升整体竞争力。