海外市场流动性系列跟踪：人民币升值，G7利率回落-20210616-国信证券-11页_758kb

证券研究报告总结

核心结论

5月份海外市场流动性依然偏宽松。人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值，美元指数继续下探。G7国家十年期国债加权平均利率小幅回落，但美日欧央行资产负债表仍在扩张。尽管美联储Taper的条件逐渐成熟，但其货币政策尚未出现大幅收紧，主要因关注经济复苏而非通胀。

全球汇率分析

人民币汇率

• 5月份以来人民币对美元及一篮子货币持续升值。
• 截至6月15日，人民币兑美元汇率中间价报6.41，本月平均为6.39，5月平均为6.43。
• 人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）截至6月14日报101.8，5月平均为101.6，总体维持高位。

美元指数

• 5月份以来美元指数继续震荡下探，截至6月15日为90.5，本月平均为90.2，5月平均为90.3。
• 疫情以来，美联储宽松政策导致美元指数趋势下行，但随着经济复苏预期增强，美元指数出现阶段性反弹。
• 美联储对通胀态度偏鸽，非美经济体复苏预期改善，美元指数持续下探。

债券市场分析

G7十年期国债加权平均利率

• 截至6月15日，G7国家十年期国债加权平均利率为0.94%，本月平均为0.97%，上月平均为1.04%。
• 自2018年11月达到高点后，全球加权平均利率持续下行，2020年1月下旬受疫情影响再度大幅下行，2021年下半年开始震荡回升。

美日欧长短期国债利率

• 美国：10年期国债利率1.51%，1年期国债利率0.05%，利差1.46%。
• 德国：10年期债券利率-0.27%，1年期债券利率-0.67%，利差0.40%。
• 日本：10年期债券利率0.06%，1年期债券利率-0.12%，利差0.18%。
• 5月底以来，美日欧长端国债收益率震荡下行，期限利差回落。

央行资产负债表分析

货币供应量同比增速

• 4月份美日欧货币增速集体回落。
  • 美国：M2同比增速18.0%，比3月份回落6.3%。
  • 欧元区：M1同比增速12.3%，M2同比增速9.1%，分别比3月份下降1.2%和1.0%。
  • 日本：M1同比增速11.4%，M2同比增速7.9%，分别比4月份下降1.7%和1.3%。

央行资产负债表规模

• 5月底美日欧央行资产负债表规模环比仍在扩张。
• 自疫情爆发以来，美日欧央行资产规模持续扩张，尽管扩张速度放缓，但仍处于扩张通道中。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

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