20211205-天风证券-钢铁行业研究周报_盈利持续回升_再次重申钢铁板块底部投资机会_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

钢铁行业近期表现出盈利回升和估值修复的迹象，市场对板块的底部投资机会再次提出关注。需求端边际改善，原料价格低位震荡，钢价缓慢上行，推动吨钢毛利扩大。同时，钢铁板块估值已处于低位，具备较大的价值重估空间。

主要观点

需求端

• 需求见底：限电因素已结束，下游制造业生产节奏逐步恢复，需求边际改善明显。
• 采购量回升：上海地区线螺采购量本周为1.76万吨，环比增加0.6%，同比下滑25.7%，但下滑幅度已明显改善。

原料端

• 铁矿石价格回落：铁矿石期货价格较年初下跌超40%，现货价格也有所回落，港口库存持续累积。
• 焦煤与焦炭价格触底：焦煤期货价格由高点快速下跌至2500元/吨左右，焦炭价格较年初下滑7.27%，原料成本显著降低。

盈利端

• 钢坯成本回落：长流程钢坯成本降至3298元/吨，短流程钢坯成本降至4100元/吨，基本回到年初水平。
• 钢价上涨：钢价较年初有5%-10%的涨幅，推动吨钢毛利扩大。
• 盈利比例回升：全国163家钢厂本周盈利比例达61.96%，较上周上升4.59个百分点，小型钢厂盈利比例也有所提升。

估值与市场表现

• 板块估值低位：钢铁板块PE（TTM）已跌至3-5X左右，PB跌至1X以下，处于相对底部区间。
• 股价表现：钢铁板块从高点最大回落35%左右，个别公司跌幅甚至超过50%，但随着需求回暖，短期存在较大的价值重估空间。
• 长期趋势：在碳中和背景下，行业供给将受到抑制，竞争格局优化，企业定价权提升，估值体系或向工业品切换。

关键信息

建议关注公司

• 前期跌幅较大：沙钢股份、新钢股份、海南矿业、首钢股份、马钢股份。
• 减产影响较小：凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光。
• 成长性：久立特材、广大特材、中信特钢。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期。
• 全球通胀水平超预期。
• 矿石增产不达预期。
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

数据支持

市场表现

• 钢铁板块：本周上涨0.55%，跑输上证综指0.67%，在申万全行业排名第15。
• 个股涨幅前五：金洲管道、首钢股份、博云新材、福然德、图南股份。

估值对比

• PE_TTM：本周8.65倍，万得全A为19.86倍，钢铁板块PE_TTM占万得全A的44%。
• PB_LF：本周1.26倍，万得全A为2.01倍，钢铁板块PB_LF占万得全A的63%。

库存变化

• 钢材总库存：本周994.72万吨，环比下降3.77%，较年初上涨18.17%。
• 具体钢材库存：
  • 螺纹钢：413.67万吨，环比下降6.57%
  • 线材：121.12万吨，环比下降6.90%
  • 热卷：237.09万吨，环比下降0.09%
  • 中板：101.83万吨，环比下降0.67%
  • 冷轧：121.01万吨，环比持平

开工率变化

• 高炉开工率：本周47.79%，环比下降0.41%，同比下滑19.06%。
• 电炉开工率：本周55.77%，环比下降3.20%，同比下滑11.54%。

原料价格

• 铁矿石：
  • 期货结算价：606元/吨，环比上涨0.41%
  • 进口矿：689元/吨，环比下跌0.50%
  • 国产矿：831元/吨，环比上涨0.72%
• 焦煤：
  • 期货结算价：2675元/吨，环比上涨4.66%
  • 进口矿：1890元/吨，环比下跌2.73%
  • 国产矿：2226元/吨，环比持平
• 焦炭：
  • 期货结算价：2760元/吨，环比下跌5.83%
  • 现货主流价：持平

总结

钢铁行业当前正经历盈利回升与估值修复的双重利好，需求端边际改善，原料端价格低位震荡，推动吨钢毛利扩大。板块估值已处于低位，具备较大的价值重估空间。短期来看，行业底部或已出现，中长期将向工业品估值体系过渡。建议投资者关注具有较大跌幅、减产影响较小及成长性较高的企业。同时，需警惕宏观经济、全球通胀、矿石增产及疫苗进展等风险因素。