玉米种子专题深度_行业环境边际改善_龙头业绩有望迎拐点_26页_2mb

玉米种子行业分析总结

核心内容

玉米种子是玉米产业链的上游产品，主要用于玉米种植。由于杂交优势仅限一代，因此需要年年制种。我国玉米种子市场主要由甘肃和新疆两大制种区域主导，制种过程包括研发育种、田间制种和种子加工三个阶段，通常需要超过10年时间。

主要观点

1. 行业竞争格局

• 市场规模：玉米种子市场规模稳定在280亿元左右，商品化率已达100%，但整体市场集中度低。
• 市场集中度：以登海种业为例，其市占率低于10%，行业竞争激烈，存在套牌、转基因等乱象。
• 制种面积波动：2016-2017年制种面积下降，2017年库存仍处于高位，但供需格局略有改善。

2. 玉米种植面积与需求变化

• 种植面积减少：受“镰刀弯”调减政策影响，玉米种植面积大幅下降，预计2018年种植面积回调。
• 玉米价格回升：玉米种植面积减少、深加工补贴及乙醇汽油等政策推动玉米价格上涨，带动农民种植积极性，预计玉米种子需求向好。
• 玉米单产：单产受品种更新和气象条件影响，近年来基本维持在5.7吨/公顷以上。

3. 饲料与深加工需求增长

• 饲料消费：约占玉米总消费的70%，其中生猪饲料占一半以上，环保政策推动饲料需求增长。
• 深加工产业：玉米深加工补贴和燃料乙醇政策利好玉米需求，预计2018年玉米深加工需求增加，燃料乙醇消费量有望达到1000万吨。

4. 行业环境边际改善

• 供需结构改善：玉米种植面积减少、需求端增长，导致供需矛盾缓解，玉米种子行业有望迎来业绩拐点。
• 政策支持：国家通过抛储控制玉米价格，维持供需平衡，同时推动玉米深加工和燃料乙醇发展，为行业带来新的增长点。

关键信息

玉米种子需求与价格

• 玉米种子需求量 = 种植面积 × 单位用种量。
• 单位用种量因耐密植品种推广而下降，但随着更优品种推广，未来可能回升。
• 玉米种子价格受玉米价格影响，具有向上弹性、向下刚性。

制种区域与模式

• 制种区域：我国玉米制种分为5大区域，甘肃和新疆为两大主要制种省份。
• 制种模式：主要包括“企业+农户”、“企业+村委会+农户”、“企业+土地承包大户”、“企业+土地流转”、“企业+基地+农户”等，其中“企业+基地+农户”模式被地方政府推广，以提高种子质量和管理效率。

行业集中度与政策影响

• 行业集中度：2010年种企数量达8000余家，2018年仅剩约3500家，行业集中度显著提升。
• 政策改革：2011年后，国家推动种业改革，强调科研、产业一体化发展，提高行业门槛，规范市场秩序。

玉米种子市场前景

• 市场增长点：未来玉米种子市场增长将主要依赖价格提升，而需求端的改善将为行业带来长期利好。
• 投资建议：建议关注隆平高科、大北农、登海种业等玉米种子行业龙头，其在政策和市场环境改善背景下，有望迎来业绩增长。

风险提示

• 种植面积反弹不达预期：若玉米种植面积未能回升，将影响种子需求。
• 自然灾害风险：玉米种植易受气候条件影响，如干旱、洪涝等，可能造成产量下降。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，首次评级。
• 收益评级：领先大市，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

玉米种子行业在政策调控、市场供需变化及环保要求等多重因素影响下，呈现出边际改善的趋势。随着玉米种植面积回调、玉米价格上涨及饲料和深加工需求增加，玉米种子行业有望迎来业绩拐点。行业集中度提升、品种更新、政策支持等，均为行业带来发展机遇。然而，种植面积反弹不达预期和自然灾害仍是潜在风险。建议重点关注行业龙头，把握行业复苏带来的投资机会。