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华茬生物—B (02396.HK) IPO 申购总结

核心内容概览

华茬生物—B（02396.HK）于2025年12月22日在港交所上市，招股价格区间为38.2-51港元，招股总数为1765万股（可调整），其中国际配售占1588万股（约90%），公开发售为176.5万股（约10%）。每手股数为200股，入场费为10303港元。此次IPO集资额约为7.09亿港元（扣除相关费用）。

主要观点

1. 公司概况

• 成立时间：2012年
• 主营业务：专注于蛋白质药物的开发，尤其是针对伤口愈合领域的疗法，目前主攻PDGF药物。
• 核心产品：
  • Pro-101-1：用于治疗深二度烧烫伤，已完成IIb期临床试验的统计数据分析。
  • Pro-101-2：用于治疗糖尿病足溃疡，目前处于II期临床试验阶段。
• 其他候选产品：公司共有8款其他候选药物正在研发中。

2. 行业前景

• 市场增长：根据弗若斯特沙利文数据，中国创面愈合市场在2018年为828亿元，预计到2028年将增长至1,040亿元，CAGR为2.1%；2033年预计达1,180亿元，CAGR为2.6%。
• 竞争格局：目前中国尚未有PDGF类药物获批上市，而华茬生物是首家系统性推进PDGF药物研发并进入临床阶段的企业，具有市场先发优势。

3. 公司财务状况

• 收入规模：公司仍处于研发阶段，收入极低，2023年为47.2万元，2024年下降至26.1万元。
• 研发支出：研发费用在2023年约为3990万元，2024年为9130万元，占经营开支的比重分别为48.7%、43.9%。
• 盈利能力：公司近年持续亏损，尚未实现盈利。

4. 申购建议

• 建议谨慎申购：尽管公司具备一定的研发优势和市场潜力，但其财务状况不佳，且尚未盈利，上市后预计市值在45-60亿港元范围内。投资者需权衡其成长性与风险，建议审慎评估。

关键信息

行业相关上市公司估值参考（单位：亿港元）

估值分析

• 上述公司普遍具有较高的市盈率（PE）和市净率（PB），反映出市场对其研发能力和未来盈利潜力的认可。
• 华茬生物作为PDGF药物研发的先行者，其产品具有一定的差异化优势，但当前尚未实现商业化，因此估值存在不确定性。

风险提示

• 研发风险：公司产品仍处于临床阶段，存在研发失败或延期上市的风险。
• 市场风险：尽管行业增长较快，但市场竞争激烈，且PDGF药物尚未获批，市场接受度存在不确定性。
• 财务风险：公司持续亏损，且收入规模极小，上市后盈利能力有待验证。

免责条款摘要

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