20260828-中诚信国际-信用利差周报2026年第32期_债券ETF规模首破9000亿元_可转债供给扩容难抵存量收缩致波动加大_17页_931kb

信用利差周报 2026 年第 32 期总结

核心内容概览

本报告聚焦于债券市场与可转债市场的运行情况，分析了债券ETF规模扩张、可转债市场供需变化、宏观数据表现、货币市场动态以及信用债一级与二级市场情况。报告指出，尽管市场整体呈现回暖趋势，但仍面临结构性问题与风险挑战。

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主要观点

1. 债券ETF规模突破9000亿元，但波动性加剧

• 规模增长：截至2026年8月21日，债券ETF总规模达到9164.68亿元，创历史新高。
• 增长驱动因素：
  • 科创债ETF与基准做市信用债ETF的设立。
  • 机构配置需求上升，债券ETF凭借费率低、透明度高、交易灵活等优势吸引资金。
  • 政策支持，如信用债ETF纳入质押回购范围，提升了市场流动性。
• 现存问题：
  • 底层资产流动性不足，易引发价格波动。
  • 头部产品同质化严重，风险传导效应增强。
  • 市场抗风险能力偏弱，存在“赎回—集中卖券—利差走阔”的负反馈风险。

2. 可转债市场发行扩容与存量收缩并存，波动性上升

• 发行情况：
  • 2026年1-8月共发行54只可转债，募资超637.67亿元，同比增加86.21%和51.83%。
  • 新发以民营科创企业为主，主要集中在装备制造和信息技术领域。
• 存量变化：
  • 127只转债完成摘牌，市场存续规模较年初减少587.95亿元。
  • 多数转债因正股上涨触发强制赎回，导致市场净收缩。
• 投资建议：
  • 在后市不确定性下，建议关注“双低”品种（低转股溢价率、低价格），具备较强的攻守兼备属性。

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关键信息

一、宏观数据表现

• 经济修复动能边际放缓：
  • 消费端：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较6月回落0.4个百分点。
  • 投资端：1—7月固定资产投资同比下降6.7%，较1—6月回落1.0个百分点。
  • 生产端：7月规上工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点。
• 主要经济指标：
  • GDP季度同比增速：2026年2季度为4.30%，1季度为5.00%。
  • 社会融资规模存量同比增速：7月为7.40%，6月为8.00%。
  • M2同比增速：7月为7.70%，6月为8.00%。
  • CPI同比增速：7月为0.50%，6月为1.00%。
  • PPI同比增速：7月为3.50%，6月为4.10%。

二、货币市场动态

• 资金操作：
  • 上周央行通过公开市场操作净回笼资金2020亿元。
  • 逆回购操作包括13626亿元隔夜逆回购、950亿元7天期逆回购。
  • 逆回购到期金额为17116亿元隔夜逆回购、180亿元7天期逆回购。
• 资金价格走势：
  • 周内资金价格走势先稳后升，税期后短端资金利率快速上行。
  • 各期限质押式回购利率多数上行，最大变动幅度为8bp。
  • Shibor 3月期和1年期与前一周持平，二者间利差维持在5bp。

三、信用债一级市场情况

• 发行规模：
  • 上周信用债发行规模为3264.49亿元，较前一周增加506.28亿元。
  • 日均发行规模达652.90亿元，较前一周增加101.26亿元。
• 分券种与行业：
  • 超短融发行规模增加较多。
  • 基础设施投融资行业发行规模增加257.02亿元。
  • 产业债发行规模增加467.86亿元，其中电力生产与供应行业规模最大。
• 净融资与发行成本：
  • 多数行业为净流入。
  • 1年期AA+级主体发行利率下行幅度较大，达83bp。

四、信用债二级市场表现

• 交投活跃度：
  • 上周现券交易额达98928.47亿元，较前一期增加2866.18亿元。
  • 日均现券交易额增加至19785.69亿元。
• 收益率变化：
  • 利率债收益率多数下行或持平，10年期国债收益率下行1bp至1.68%。
  • 信用债收益率多数下行，中低等级品种下行幅度相对较大。
• 利差变化：
  • AAA级信用利差多数走阔，最大走阔幅度为3bp。
  • 评级利差多数收窄，变动幅度在3bp以内。

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信用风险事件

涉及产品	事件主体	事件描述	进展	性质
汇车退债	广汇汽车服务集团股份公司	未能按时兑付到期本息	——	本息违约
H24瑞茂2	瑞茂通供应链管理股份有限公司	未能按期偿付回售本金及利息	——	本息违约
H6雏鹰02	雏鹰农牧集团股份有限公司	延期支付本金及利息	——	本息展期
H24瑞茂1	瑞茂通供应链管理股份有限公司	未能按期偿付本金及利息	——	本息违约
H20科技3	武汉当代科技投资有限公司	未能按时偿付本金及利息	——	本息违约
H20方圆1	广州市方圆房地产发展有限公司	延期支付本金及利息	——	本息展期
H9国厚01	国厚资产管理股份有限公司	未能按时偿付本金及利息	——	本息违约

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监管及市场创新动态

时间	监管部门或机构	涉及文件	核心内容
2026年8月10日	中国人民银行	《“十五五”改革发展规划》	扩大科创债、绿色债券等供给，完善国债收益率曲线，优化“债券通”机制
2026年7月28日	中国银行间市场交易商协会	《银行间市场信息服务业务自律指引》	规范信息服务流程，强化合规管理
2026年7月27日	中央国债登记结算公司	《调降部分主营业务收费》	免费或优惠部分债券发行与交易服务费用
2026年7月21日	中国银行间市场交易商协会	《规范熊猫债信用评级》	强化信用评级质量与自律管理
2026年7月7日	中国人民银行	优化“南向通”机制	提升年度投资净额度至8000亿元，拓展产品范围
2026年6月18日	多个部门	《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》	扩大离岸债发行规模，推动离岸人民币债券创新
2026年6月2日	上海市政府	《深化上海全球资产管理中心建设》	推动债券资产均衡发展，拓展债券跨境联通机制
2026年6月2日	国务院	《加快农业农村现代化“十五五”规划》	优化涉农融资方式，支持乡村振兴

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结论与建议

• 债券ETF：规模持续扩张，但需关注结构优化与风险防控，避免流动性分层与负反馈循环。
• 可转债市场：供需错配加剧波动，建议关注“双低”品种，以应对市场不确定性。
• 信用债市场：整体交投活跃，收益率下行，但信用利差走阔，需警惕结构性分化风险。
• 宏观层面：经济修复动能边际放缓，市场宽松预期增强，但需关注政策与市场联动对债券市场的影响。

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数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• 中国银行间市场交易商协会
• 中央国债登记结算有限责任公司
• Wind
• 中诚信国际研究院整理