20241103-华安证券-九典制药-300705.SZ-盈利能力稳步提升_24Q3利润端表现亮眼_4页_340kb

华安证券公司点评：九典制药（300705）

• 核心产品强劲增长： 公司前三季度营业收入同比增长133.6%，利润端增长更为惊人，净利润同比增长4508%，扣非净利润增长4482%，经营性现金流大幅提升。核心产品洛索系产品表现突出，院内和院外市场均快速增长，尤其院外市场增长显著。
• 费用率持续优化，盈利能力提升： 公司销售、管理和研发费用率均同比下降，特别是销售费用率下降明显，主要受益于产品集采标期内销售费降低、营销转型及院外市场占比提升。净利率同步提高。
• 洛索产品布局：
  • 院内市场： 洛索多次参与集采并中标，中标价格逐步稳定。部分区域已集采完成，剩余部分区域集采中标待执行。
  • 院外市场： 发展迅速，公司持续加大投入，通过零售端拓展、新车推广等方式，预计未来市场份额将进一步提升。
• 新产品持续推出： 药品如酮洛芬、消炎解痛巴布膏、吲哚美辛和氟比洛芬贴膏等预计将陆续上市或落地，丰富产品管线。
• 投资建议： 华安证券维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2024-2026年收入和净利润年均分别增长15%-17%和30%-33%左右。
• 风险提示： 政策变化、产品质量、研发失败等风险需关注。