20210518-华创证券-食品饮料行业跟踪报告_调味品发展新格局-竞争转型,整合加剧-调味品专家论坛演讲实录_15页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结

核心内容

调味品行业正经历从“扩容式竞争”向“挤压式竞争”的转变，行业进入缓速增长阶段。企业分化加剧，头部品牌凭借更强的产品研发、品牌推广、组织执行等能力，对中腰部品牌形成显著挤压。同时，行业渠道结构逐渐从单一转向多元，企业需构建“1+N”渠道模型以提升市场渗透力。此外，企业从单一品类向多元品类渗透，采用“一专多能”策略。定制与非定制企业相互渗透，形成新的竞争格局。资本推动行业整合，助力企业扩张产能、铺开渠道、提升品牌影响力。

主要观点

• 竞争格局转变：调味品行业从2002年到2011年的黄金十年结束，行业进入缓速增长阶段，从“扩容式竞争”转向“挤压式竞争”。
• 品类分化与裂变：品类在成长期和成熟期会快速分化、裂变，如蚝油、火锅底料等。企业需把握市场节奏，通过侧翼作战建立核心竞争力。
• 渠道多元化：渠道细碎多元，包括家庭、餐饮和工业，近年来外卖、电商、社区团购等成为补充。企业需构建多元渠道体系，实现投入产出比最大化。
• “一专多能”战略：主流企业通过“一专多能”法则拓展品类，以高频消费品带动低频消费品发展，形成稳定增长。
• 定制与非定制融合：定制企业通过品牌提升溢价，非定制企业则通过产能利用拓展市场，两者相互渗透趋势明显。
• 资本推动整合：产业资本和投资基金加速进入调味品行业，推动企业整合与扩张，如新希望并购川娃子、绝味投资幺麻子等。

关键信息

行业概况

• 行业整体进入缓速增长阶段，预计未来3-5年复合调味料收入仍保持15.07%的增长。
• 2020年调味品行业总规模约为4000亿元，其中餐饮占比约50%，家庭和工业市场增长较快。
• 调味品行业渠道呈现碎片化状态，餐饮占比45%，家庭30%，工业25%。

品类与竞争

• 酱油：格局已定，海天、厨邦、千禾等企业占据主导地位，头部企业增速远超腰部企业。
• 火锅底料：处于成长中期，CR5达到30%，其中颐海国际和天味表现突出。
• 品类裂变：如蚝油、火锅底料等，通过单一品类打爆形成市场优势，如“七个番茄一锅汤”2020年销售突破3亿元。

渠道与模式

• “1+N”渠道模型：企业需构建多元渠道体系，如海天依托强大的渠道和供应链体系，天味以流通渠道带动电商和定制渠道。
• 定制与非定制融合：定制企业面临SKU多、难以规模效应的问题，而非定制企业则注重品牌和渠道。颐海国际成功从B端转向C端，天味则从C端拓展至B端。

资本与整合

• 资本注入和国企混改推动行业整合，如新希望并购川娃子、国酿；绝味投资幺麻子等。
• 投资基金加速涌入，助力企业扩产、铺渠道、打品牌，如颐海国际和天味食品通过融资扩大产能。

风险提示

• 提价落地不及预期：产品价格调整可能受市场接受度影响。
• 渠道库存消化不畅：渠道体系不畅可能影响销售表现。
• 板块估值中枢回调：市场估值可能面临调整压力。

行业趋势展望

• 未来10年（2021-2030）将是调味品行业的第二个黄金十年，以复调和川调为核心，有望跑出新的全国性品牌。
• 企业需把握市场节奏，优化战略布局，提升运营效率，以适应行业竞争格局的变化。

投资评级

• 公司投资评级：强推（预期超越基准指数20%以上）、推荐（预期超越基准指数10%-20%）、中性（预期变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期跌幅在10%-20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期变动幅度在-5%-5%之间）、回避（预期跌幅超过基准指数5%以上）。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券，2017年新财富第一，2018年水晶球第一。
• 分析师：程航、范子盼、沈昊、彭俊霖、杨畅。
• 研究员：欧阳予、董广阳（研究所以及大消费组组长），12年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券、瑞银证券。

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