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环旭电子（601231）2018年三季报点评总结

核心内容

环旭电子（601231）在2018年前三季度实现营收211亿元，同比增长9.69%。归母净利和扣非归母净利分别为7.77亿元和7.56亿元，同比分别下降9.81%和增长6.99%。公司业绩符合市场预期，受益于可穿戴设备的热销，尤其是Apple Watch的带动，使得Q3营收环比增长42%，净利润环比增长87.83%。公司预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.82元、1.03元，合理价格区间为11.60~12.76元，维持“买入”评级。

主要观点

可穿戴设备带动业绩增长

• Q3业绩表现：公司2018年第三季度实现收入93亿元，同比增长28%，环比增长42%；归母净利润3.85亿元，同比增长26%，环比增长87.83%；扣非归母净利润3.70亿元，同比增长42.74%，环比增长60.69%。
• 毛利率与净利率：公司单三季度毛利率为10.61%，净利率为4.12%。
• 未来增长潜力：随着可穿戴设备功能的不断丰富，如健康监测芯片的加入，其市场潜力巨大。公司作为SIP全球领导者，将受益于可穿戴设备的普及。

汽车电子布局，分散风险

• 重点发展方向：公司积极布局汽车电子业务，该市场空间大，产业链壁垒高，验证周期长。
• 产品扩展：公司从LED车灯模块产品逐步扩展到中控板等其他品类。
• 市场优势：凭借为国际一线车厂的供货经验，公司在国内市场具备较强的竞争力，汽车电子业务将成为驱动公司未来业绩增长的重要力量。

工业与电脑类产品持续成长

• 营收增长：消费电子类产品Q3进入出货旺季，营收大幅增长；电脑及工业类产品营收保持成长态势。
• 资本支出：公司预计2018年资本支出将超过1亿美金，用于昆山、墨西哥厂、上海金桥厂的扩产与淘汰换新，这些产能将在未来三年为公司成长提供支持。

本土客户拓展

• 合作案例：公司与中科曙光合作，进入国产服务器供应链，拓展本土客户。

关键信息

财务预测

估值情况

• 当前价格：9.25元
• 合理价格区间：11.60~12.76元
• 2018年PE：16.00倍
• 可比公司平均PE：15.26倍
• 估值倍数：给予公司2018年PE估值为20x~22x，对应目标价11.60~12.76元。

财务比率

风险提示

• 可穿戴研发技术难度大：新技术的开发和应用存在不确定性。
• 市场竞争激烈：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

附录

• 公司基本资料：

  • 总股本：2,176百万股
  • 流通A股：2,176百万股
  • 52周内股价区间：8.07~17.04元
  • 总市值：20,127百万元
  • 总资产：19,531百万元
  • 每股净资产：3.46元

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

• 投资建议：基于公司可穿戴和汽车电子业务的成长性，维持“买入”评级。