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水井坊（600779）投资分析总结

核心内容概览

水井坊（600779）于2021年12月19日发布了一份投资分析报告，首次推荐其股票，认为其高端化战略成效显著，具备良好的增长潜力。报告指出，公司2021年1-9月业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长，且通过多种手段推动高端品牌建设，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年1-9月营收：34.23亿元，同比增长76%。
• 2021年1-9月归母净利润：10.00亿元，同比增长99%。
• 2021年1-9月扣非归母净利润：10.18亿元，同比增长106%。
• 2021年第三季度营收：15.86亿元，同比增长39%。
• 2021年第三季度归母净利润：6.23亿元，同比增长56%。
• 2021年第三季度扣非归母净利润：6.28亿元，同比增长58%。

2. 高端化战略持续推进

• 典藏产品升级：公司对典藏大师版产品进行价格调整，团购价与零售价均有所提升，进一步巩固其在高端酒市场的地位。
• 渠道建设：推动24个省份的25位经销商成立高端白酒销售有限公司，强化与经销商的合作关系，加快全国渠道布局。
• 区域市场：八大核心市场营收同比增长84%，其他市场增长64%，显示区域市场策略的有效性。

3. 品牌建设与营销创新

• 品牌活动：公司赞助国家宝藏及网球巡回赛，提升品牌高端形象。
• 行业展会：深度参与全国糖酒会，营造品牌主场氛围。
• 数字营销：加强数字化战略，推动电商业务发展，拓展下沉市场。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS：预计分别为2.54元、3.34元、4.13元。
• PE估值：当前PE为51倍，2022年预计降至38倍，2023年进一步降至31倍。
• 成长性：2021年营收增长率预计达49.9%，归母净利润增长率预计达69.8%。
• 净利率：预计从24.3%提升至29.2%，盈利能力持续增强。

5. 财务指标分析

• 资产负债率：从51.1%下降至35.1%，财务结构持续优化。
• 毛利率：从84.2%提升至86.0%，产品附加值不断提高。
• ROE：从34.2%提升至45.3%，盈利能力显著增强。
• 现金流：经营活动现金流净额从845百万元增长至1951百万元，显示公司运营能力增强。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：128.50元
• 总市值：627.6亿元
• 总股本：488.4百万股
• 流通股本：488.3百万股
• 52周价格范围：60.48-160.57元
• 日均成交额：1,007.8百万元

投资建议

• 投资评级：推荐
• 预期相对沪深300指数涨幅：高于15%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的影响
• 典藏大师产品推广不及预期
• 前八大市场表现不及预期

股票回购与激励计划

• 截至2021年11月底，公司已累计回购股份99.24万股，占总股本的0.2%。
• 预计公司将尽快实施股权激励计划，进一步增强市场信心。

结论

水井坊正积极实施高端化战略，聚焦典藏大师版产品，通过渠道优化、品牌提升和数字化转型，推动业绩持续增长。公司盈利能力显著增强，财务结构不断优化，具备较高的成长性和投资价值，预计未来三年EPS稳步提升，投资前景良好。