20231027-国盛证券-华宏科技-002645.SZ-Q3利润扭亏为盈_期待稀土价格企稳及产能释放_3页_527kb

总结

华宏科技2023年第三季度利润扭亏为盈

• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收537亿元（同比下降180%），归母净利润-15亿元（同比下降1381%）。营收下降主要因稀土产品价格下跌，净利润下滑由于稀土价格下行导致毛利率下降及存货跌价准备增加。
• 单季表现：2023Q3单季度实现营收184亿元（同比下降27%），归母净利润0.3亿元（同比增长1270%），首次实现利润扭亏为盈，或受益于稀土价格企稳。

盈利能力与现金流

• 公司前三季度毛利率为28%（同比下降86个百分点），净利率-29%（同比下降90个百分点），三费率合计41%（同比增长14个百分点）。
• 经营现金流大幅改善至47亿元（同比增加54亿元），主要受益于原材料采购成本降低。

稀土回收与业务前景

• 铜回收利用市场前景广阔，下游需求涵盖新能源汽车、节能家电等领域，政策支持再生资源回收。
• 产能扩增项目稳步推进，现有扩能项目处于产能爬坡阶段，需等待稀土价格上涨以释放业绩。
• 报废汽车拆解政策放开，有望与稀土回收形成协同效应，进一步提升业绩。

投资建议与风险

• 评级：维持“买入”评级，目标盈利预测为2023/2024/2025年归母净利润0.7/4.1/5.6亿元，对应PE73/13/94倍。
• 风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产延迟等。

财务指标摘要

• 营收：2023E：687.5亿元，2024E：923.8亿元，2025E：1191.7亿元。
• 净利润：2023E：7.2亿元，2024E：40.8亿元，2025E：56亿元。
• 毛利率：23.6%（2023E），净利率10.4%（2023E），ROE 21.8%（2023E）。