20211204-开源证券-舜宇光学科技-02382.HK-港股公司首次覆盖报告_手机光学升级重启_车载光学方兴未艾_17页_2mb

舜宇光学科技首次覆盖报告总结

核心内容

舜宇光学科技（02382.HK）作为光学产业的龙头企业，其手机及汽车光学业务占据行业领先地位。公司拥有广泛的多元化产品及客户布局，具备更高的业绩成长确定性和持续性。2021年12月4日，公司股价为235.20港元，总市值达2579.79亿港元，流通市值与总市值一致，表明公司股权结构较为集中。公司近3个月换手率为24.65%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 行业地位稳固：舜宇光学科技在手机和汽车光学领域具有显著的市场份额，尤其在车载光学领域布局广泛，受益于新能源汽车渗透及ADAS、AR等新兴技术需求。
• 业绩成长性高：预计2021/2022/2023年净利润分别为56.4/71.7/88.9亿元人民币，对应EPS分别为5.16/6.56/8.13元人民币，同比增速分别为16%/27%/24%。
• 估值合理：2021年12月2日收盘价229.2港元对应2021/2022/2023年PE分别为37.9/29.8/24.1倍，相比同业公司具有一定的估值溢价。
• 技术积累与创新：公司注重自主研发，同时通过并购获取技术，构建了三级技术创新体系，加速了技术突破和产品升级。
• 公司治理优秀：公司推行员工持股和股权激励制度，实现员工利益与公司利益绑定，同时采用专业化、精英化管理，避免家族化管理风险。

关键信息

舜宇光学科技发展历程

舜宇光学科技自1984年成立以来，经历了以下几个发展阶段：

1. 1984-2004年：摸索阶段，逐步确立专注光学赛道的发展方针。
2. 2004-2009年：立业阶段，开始量产手机摄像模组并进入车载光学业务。
3. 2010-2017年：快速成长阶段，受益于智能手机出货量增长及光学升级趋势。
4. 2018年至今：全球化多元化再创业阶段，加速客户全球化与产品多元化布局。

舜宇光学科技的市场定位

公司采取“名配角”战略，积极承接国际知名品牌的供应链需求，客户包括小米、华为、索尼、尼康、卡尔蔡司等。公司顺应全球电子制造业变迁，将光学生产环节向中国内地转移，同时拓展至车载光学、AR/VR等领域。

技术创新体系

舜宇光学科技构建了三级技术创新体系：

1. 公司级：工程技术中心，负责核心技术与前瞻性产品的研发。
2. 子公司级：技术研发部门，负责产品的延续性开发与技术引进的消化吸收。
3. 现场级：技术人员，负责生产工艺改进与技术服务。

人才战略

公司注重人才的引进与培养，通过股权激励、薪酬制度、晋升体系等多方面措施吸引和留住人才。员工持股计划使得员工利益与公司发展紧密绑定，提升了企业凝聚力。

财务表现与预测

舜宇光学科技的业务结构

估值指标对比

风险提示

• 行业竞争加剧：可能影响公司毛利率及市场份额。
• 苹果业务拓展不及预期：可能影响公司业绩释放节奏。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来业绩增长具备较高的确定性和持续性，尤其受益于手机光学升级及车载光学需求增长。公司具备良好的估值空间，未来增长潜力大。

结论

舜宇光学科技凭借正确的行业赛道选择、市场定位、技术创新和优秀公司治理，持续在光学领域取得突破。随着手机及汽车光学业务的进一步发展，公司有望实现业绩的稳步增长，具备长期投资价值。