通信行业中期策略报告：AI为基算力为石，科技变革浩瀚星辰_38页_9mb

通信行业中期策略报告总结

核心观点

• 1H24回顾：通信行业指数自2024年2月起有所回暖，人工智能是行业重点发展方向。AI相关赛道表现突出，投资者对相关公司未来业绩预期乐观。
• 2H24展望：AI算力产业链保持高景气度，卫星互联网迎来发展机遇。运营商、光通信和卫星互联网是重点投资方向。

投资建议

• 子行业：关注通信运营商（如中国移动）、光通信（如中际旭创、新易盛）及卫星互联网。
• 个股：重点推荐中国移动、中际旭创、新易盛等。

风险提示

• AIGC应用推广不及预期。
• 国内外政策和技术摩擦不确定性。
• 算力行业竞争加剧。
• 卫星产业链发展进度不及预期。

重点公司盈利预测与估值

通信行业回顾

• 通信行业指数及估值自2024年2月起回暖，走势与上证指数及深证成指趋同。
• 人工智能相关标的在一年期和年初至今涨跌幅中占比均超过80%，成为行业重点。
• 通信行业相关样本公司营收逐季提升，1Q24归母净利润有所回暖，1Q24实现归母净利率7.83%，同增0.15pct。

运营商分析

1. 业绩表现

• 营收：中国移动、中国联通、中国电信营收稳中有升，1Q24营收同比及环比均增长。
• 利润：运营商利润保持较高增速，2023年三大运营商归母净利润均实现增长，1Q24利润增速稳定。

2. C端业务

• 5G渗透率：中国移动5G套餐客户达7.99亿户，渗透率76.59%。
• ARPU值：中国移动移动ARPU达49.3元，稳定增长。
• 固定网络：千兆光网建设快速推进，固定互联网宽带接入用户达6.49亿户，千兆用户占比27.7%。

3. H端业务

• 政企业务：运营商政企业务收入增长显著，中国移动政企市场收入达1921亿元，同比增长14.2%。
• 云业务：创新云业务收入增长快，中国移动移动云收入达833亿元，同比增长65.6%。
• 数据资产：运营商掌握数据全产业链，数据资产入表助力估值提升。

4. 资本开支

• 资本开支结构：运营商资本开支结构向IT侧转变，算力投资持续增长。
• 未来展望：运营商资本开支有望企稳，结构化转向算网建设，赋能云业务发展。

5. 新兴业务

• 新兴业务占比：新兴业务收入占电信业务收入比例逐年提升，2024E预计达22.91%。
• 技术引领：运营商科技引领作用增强，新业务持续拉动增长。

光通信分析

1. 通信速率与AI需求

• 需求增长：人工智能推动通信速率需求提升，光通信产业链迎来发展机遇。
• 供给能力：400G规模出货，800G光模块放量，1.6T产品送样量产。

2. 光模块市场

• 市场趋势：光模块更新换代加速，2024年为800G光模块批量供应元年。
• PE倍数：光模块PE倍数在更新换代时点有所提振，行业高成长性逻辑依然存在。
• 技术发展：硅光等新技术巩固光通信行业护城河。

卫星互联网分析

• 行业热度：卫星互联网热度逐步提升，6G发展推动其成为通信基础设施不可或缺部分。
• 产业链发展：低轨频段容量减少，我国卫星互联网建设重要性提升，产业链有望在下半年至1H25逐步兑现业绩预期。
• 6G赋能：卫星+6G相互赋能，天地一体化进程加速，卫星发射产业链投资机会值得关注。

总结

• 通信行业在人工智能和算力发展的推动下，整体表现回暖，重点受益行业包括运营商、光通信和卫星互联网。
• 三大运营商在营收、利润和资本开支方面均保持稳健增长，AI云业务和数据资产布局带来估值提升。
• 光通信行业受益于AI需求，高速率光模块产品（如400G、800G）持续放量，行业高景气度确定性强。
• 卫星互联网作为6G通信基础设施的重要组成部分，发展前景广阔，产业链投资机会显现。

附注

• 图表：行业指数、营收、利润、PE估值、资本开支结构、新兴业务占比、光模块市场等图表均显示通信行业在AI驱动下保持良好发展态势。
• 数据来源：Wind、中国银河证券研究院、工信部、Bloomberg等。