核心内容概述
宏达股份（600331.SH）在2026年上半年实现业绩扭亏为盈，归母净利润预计为-2300万元至-2750万元，扣非归母净利润预计为-2400万元至-2850万元。按中值测算，Q2单季度实现归母净利润845万元，环比和同比均扭亏为盈，显示公司业绩逐步改善。公司主要业绩增长预期来源于多龙铜矿项目的推进，预计达产后年产量将达到30万吨铜金属、8吨黄金和12吨白银，为公司未来业绩提供重要支撑。
主要观点与关键信息
1. 业绩表现
- Q2扭亏为盈：2026年Q2实现归母净利润845万元，环比和同比均实现扭亏。
- 上半年整体亏损：2026年上半年归母净利润预计为-2300万元至-2750万元，扣非归母净利润预计为-2400万元至-2850万元。
- 同比减亏：锌冶炼业务虽仍亏损，但毛利率同比提升，销售价格与成本倒挂局面改善。
2. 多龙铜矿项目进展
- 项目推进迅速：多龙公司积极与主管部门沟通，推进审批流程并完善材料。
- 前期准备工作：同步开展矿山环评、安全预评价、选矿工艺试验、主体工程设计等工作。
- 预期产能：项目达产后，预计年产铜金属30万吨（铜精矿品位23%），伴生黄金8吨/年、白银12吨/年。
3. 管理层调整
- 新一届董事会成立：2026年6月26日召开临时股东会，选举产生5名非独立董事和3名独立董事，与职工董事共同组成第十一届董事会。
4. 财务预测
- 收入增长：预计2026-2028年营业收入分别为39.2/40.2/41.3亿元，增速放缓。
- 净利润预期：预计2026-2028年归母净利润分别为0.4/0.44/0.44亿元，业绩增长主要依赖多龙铜矿投产。
- 估值水平：当前PE（2026E）为700.5倍，未来随着业绩释放，PE有望逐步下降。
5. 财务指标分析
- 资产负债率：从2024年的82.9%降至2026年的29.8%，负债压力显著减轻。
- 流动比率：从2024年的0.6提升至2026年的2.6，公司短期偿债能力增强。
- 毛利率：2026年预计为5.6%，较2025年的4.0%有所提升，显示成本控制能力增强。
- 每股收益：2026年预计为0.02元/股，较2025年的-0.03元/股明显改善。
6. 投资建议
- 维持“买入”评级：公司拥有西藏优质铜金矿资源，远期投产后有望实现业绩大幅增长。
- 估值逻辑：由于多龙铜矿尚未投产，当前PE偏高，但未来随着产能释放，估值有望下调。
7. 风险提示
- 项目投产不及预期：多龙铜矿建设或运营过程中可能面临延迟风险。
- 金属价格波动：铜、锌、黄金等金属价格波动可能影响公司盈利能力。
- 测算误差风险：未来业绩预测存在一定的不确定性。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
农化制品 |
| 前次评级 |
买入 |
| 07月14日收盘价 |
10.53元 |
| 总市值 |
27,816.05百万元 |
| 总股本 |
2,641.60百万股 |
| 自由流通股占比 |
76.92% |
| 30日日均成交量 |
52.81百万股 |
股价走势
分析师信息
- 分析师：张航、王瀚晨
- 执业证书编号：S0680524090002、S0680525070012
- 邮箱：ghang@gszq.com、wanghanchen@gszq.com
相关研究
- 《宏达股份（600331.SH）：蜀道赋能多龙开发提速，资源新秀未来可期》（2026-06-17）
财务报表概览
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
1108 |
2473 |
3410 |
3448 |
3381 |
| 非流动资产 |
1168 |
1148 |
1129 |
1191 |
1324 |
| 资产总计 |
2276 |
3621 |
4539 |
4639 |
4705 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
251 |
-323 |
399 |
231 |
80 |
| 投资活动现金流 |
-50 |
-96 |
-84 |
-179 |
-285 |
| 筹资活动现金流 |
-49 |
1486 |
-7 |
-5 |
0 |
| 现金净增加额 |
152 |
1066 |
308 |
46 |
-205 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
3409 |
3793 |
3915 |
4021 |
4129 |
| 营业利润 |
-3 |
-82 |
24 |
24 |
30 |
| 归母净利润 |
36 |
-74 |
40 |
44 |
44 |
| 毛利率 |
8.3% |
4.0% |
5.6% |
5.6% |
5.6% |
| 净利率 |
1.1% |
-2.0% |
1.0% |
1.1% |
1.1% |
| ROE（净资产收益率） |
9.3% |
-2.4% |
1.2% |
1.4% |
1.4% |
估值比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
770.3 |
— |
700.5 |
625.1 |
628.1 |
| P/B |
71.4 |
8.8 |
8.7 |
8.6 |
8.5 |
| EV/EBITDA |
86.0 |
825.3 |
158.5 |
137.8 |
123.9 |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 |
相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
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