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当升科技2021年年报点评总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）于2022年3月31日发布了2021年年报，整体业绩表现超市场预期，盈利能力显著提升。公司通过产能扩张、成本控制和产业链整合等多方面举措，实现了收入与利润的大幅增长。

主要观点

业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年实现82.58亿元，同比增长159.4%。
• 归母净利润：10.91亿元，同比增长183.4%。
• 扣非净利润：8.24亿元，同比增长238.3%。
• 基本每股收益：2.38元/股。

四季度增长显著

• 四季度营收：30.86亿元，同比增长167.2%。
• 四季度归母净利润：3.64亿元，同比增长202.2%，环比增长30%。
• 四季度扣非净利润：3.1亿元，同比增长1762%，环比增长39%。

产销两旺，量价齐升

• 生产量与销量：全年生产4.96万吨，销量4.7万吨，同比增长97%。
• 高镍产品出货量：持续提升，受益于2万吨新高镍产能的投产。
• 定价策略：采用成本加成模式，实现收入和利润的双增长。

成本控制与费用优化

• 毛利率：全年保持18.2%，仅同比下降约1个百分点。
• 期间费用率：6.7%，同比下降3.2个百分点。
• 管理费用增长：主要由于经营规模扩大及人员增加。
• 财务费用率下降：96.3%，主要因汇兑损失减少。

产业链布局与海外拓展

• 与芬兰矿业及芬兰电池合作：拟建首期10万吨高镍动力锂电正极项目，一期5万吨预计2024年投产。
• 与SK合作：深度合作，可能共同开拓欧洲、中国及美国市场。
• 与中伟股份合作：开发印尼红土地镍矿，建设6万吨镍产品产线。
• 贵州项目：建设总产能不低于30万吨/年的磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发项目。
• 与华友钴业合作：长期合作开发镍、钴、锰、锂等优质资源，2022-2025年计划采购三元前驱体30-35万吨。

关键信息

• 盈利能力：单吨净利润超过1.6万元，还原计提费用后可能接近1.9万元/吨。
• 库存管理：公司库存保持在合理水平，有利于后续生产。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为16.2亿元和22.9亿元，对应EPS分别为3.21元和4.53元，PE分别为23.5倍和16.6倍。
• 风险提示：包括新冠疫情对行业冲击、新能源汽车销量不及预期、产业政策变化、客户拓展不及预期、原材料价格涨幅过大无法传导、产能投产不及预期等。

投资者信息

• A股收盘价：75.20元
• 一年内最高价：114.98元
• 一年内最低价：42.44元
• 总股本：50,650万股
• 实际流通A股：43,559万股
• 流通A股市值：328亿元

分析师信息

• 分析师：周然
• 职位：电新团队负责人、能源组大组长
• 教育背景：工商管理学硕士
• 从业经历：自2010年11月加入银河证券研究部，涵盖电力、环保、燃气、电力设备及新能源等多个领域。
• 荣誉：多次获得新财富最佳分析师、水晶球奖等荣誉。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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