20180226-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-母企入股戴姆勒为未来下重注_协同攻占技术制高点_9页_2mb

吉利汽车 (175 HK) 公司报告总结

核心内容

吉利汽车作为中国自主品牌汽车的领头羊，其母公司吉利控股集团于2018年2月24日宣布通过旗下海外企业主体收购戴姆勒股份公司9.69%具有表决权的股份，成为其最大股东。这一举措标志着吉利与戴姆勒在技术、品牌和市场方面的深度战略协同，预计双方2020年汽车销量合计将占全球汽车总销量的7-8%，并产生巨大的规模经济效益。

主要观点

• 战略协同：吉利与戴姆勒将在互联网汽车、电动化技术及共享出行三大领域展开协同，共同应对未来汽车行业变革。
• 技术突破：吉利在新能源领域布局完善，包括乘用车、商用车、锂电池及燃料电池，同时通过入股戴姆勒获得高端技术资源，推动其在互联网汽车和电动化技术方面达到全球领先水平。
• 品牌提升：入股戴姆勒将提高吉利旗下品牌，尤其是领克的国际知名度，有助于其在海外市场销售和推广。
• 财务表现：公司持续实现盈利增长，净利润率从2015年的7.5%增长至2019年的13.0%，ROE也显著提升，从11.6%增长至35.7%。
• 投资评级：招商证券（香港）重申对公司买入评级，目标价为40.0港元，较当前股价有67%的上涨空间。

关键信息

协同战略

1. 电动化技术：

   • 戴姆勒计划在5年内投资100亿欧元推出10款纯电动汽车，2025年电动车销售占比将达25%以上。
   • 梅赛德斯-奔驰Generation EQ概念车有望2020年前量产，首款电动卡车已于2017年上市。
   • 沃尔沃目标在2019年全面生产电动汽车，2025年销量达100万辆。
   • 吉利品牌自2019年起推出新能源版本车型，新能源布局完善。

2. 互联网汽车：

   • 戴姆勒拥有HERE高精地图股权，是实现高级辅助驾驶和无人驾驶的关键技术基础。
   • 戴姆勒与博世合作开发城市环境无人驾驶汽车，2020年实现所有卡车半自动驾驶。
   • 沃尔沃在汽车安全和无人驾驶技术方面领先，向Uber供应无人驾驶汽车。

3. 共享出行：

   • 戴姆勒拥有分时租赁品牌即行（Car2go），全球用户超过300万。
   • 吉利拥有曹操专车，目前运营车辆超过1.6万辆，覆盖17个城市，服务近1000万人。

财务预测

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 目标价：40.0港元（上涨空间67%）
• 投资评级定义：预期股价在未来12个月内上升10%以上

财务指标分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

行业比较

投资建议

• 买入评级：公司是长周期成长股，未来增长潜力巨大。
• 目标价：40.0港元，较当前股价有67%的上涨空间。
• 估值：基于FY19EP/E，目标价为40.0港元，市盈率9.6倍，市净率3.4倍。

总结

吉利汽车通过入股戴姆勒，不仅提升了其品牌影响力，还获得了先进的技术资源，推动其在电动化、互联网汽车及共享出行领域的发展。公司财务表现强劲，盈利持续增长，ROE显著提升，财务指标健康。招商证券（香港）重申买入评级，认为其未来12个月股价有望上涨10%以上，目标价为40.0港元。