20260908-华泰期货-新能源及有色金属日报_海外升水居高不下_6页_1mb

报告摘要

海外升水居高不下总结

核心内容

近期锌市场表现突出，海外升水持续高位运行，显示出市场对锌供应紧张的担忧。国内现货市场方面，LME锌现货升水为168.62美元/吨，而SMM上海、广东、天津锌现货价格均有不同程度的上涨，但升贴水仍为负值，表明现货市场相对疲软。期货市场方面，沪锌主力合约在2026年9月7日表现出较强的波动性，价格区间在26675元/吨至27250元/吨之间，最终收于27095元/吨，较前一交易日上涨350元/吨。成交量和持仓量均较高，显示出市场活跃度。

主要观点

海外升水持续高位：LME锌现货升水为168.62美元/吨，表明海外锌市场供需关系偏紧，价格支撑较强。
国内现货价格稳中有升：SMM上海、广东、天津锌现货价格较前一交易日分别上涨325元/吨、320元/吨、325元/吨，但升贴水仍为负值，显示国内现货市场仍存在一定的库存压力。
期货市场波动明显：沪锌主力合约在当日表现活跃，价格波动较大，成交量和持仓量均较高，显示市场参与者对锌价走势存在分歧。
库存持续去化：SMM七地锌锭库存较上期减少1.06万吨，达到22.21万吨，表明市场去库趋势明显。LME锌库存则小幅增加925吨，至113100吨。
矿端支撑强劲：锌矿生产利润和冶炼利润均保持较高水平，表明矿端对锌价的支撑作用依然显著。
政策预期与消费端关注：国内消费端可能受到政策预期影响，而海外消费保持强势，锌价仍有上涨动力。

关键信息

现货价格：
- LME锌现货升水：168.62美元/吨
- SMM上海锌现货价：26960元/吨（升贴水-100元/吨）
- SMM广东锌现货价：26970元/吨（升贴水-90元/吨）
- SMM天津锌现货价：26910元/吨（升贴水-150元/吨）
期货价格：
- 沪锌主力合约：开于26710元/吨，收于27095元/吨，上涨350元/吨
- 成交量：176145手
- 持仓量：156750手
- 日内最高点：27250元/吨
- 日内最低点：26675元/吨
库存变化：
- SMM七地锌锭库存：22.21万吨（较上期减少1.06万吨）
- LME锌库存：113100吨（较上一交易日增加925吨）
市场分析：
- 宏观层面：沃什偏鹰与油价高企可能推动9月加息预期，但特朗普施压及中期选举临近，使加息争议持续，宏观交易或反复。
- 矿端支撑：锌矿生产利润和冶炼利润均保持高位，矿端下行趋势不改。
- 供给端：8月冶炼供给增量不及预期，9月产量预期再次下滑，矿端矛盾向冶炼端转移。
- 消费端：国内消费或受政策预期影响，而海外消费保持强势，锌价仍有上涨空间。

风险提示

海外矿预期外扰动：若海外矿供应出现意外变化，可能影响锌价走势。
国内消费不及预期：若国内实际消费需求低于预期，可能导致锌价承压。
流动性变化超预期：市场流动性若出现剧烈波动，可能对锌价产生较大影响。

图表概览

图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
图6：硫酸价格（单位：元/吨）
图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
图8：LME库存（单位：吨）
图9：上期所库存（单位：吨）
图10：仓单库存（单位：吨）
图11：保税区库存（单位：万吨）
图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

报告信息

本期分析研究员：
- 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
- 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
- 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
联系人：蔺一杭，从业资格号F03149704
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000
联系方式：电话400-6280-888，网址www.htfc.com