20181030-中国银河-中兴通讯-000063.SZ-三季度业绩环比改善_研发投入积极_拥抱5G新时代_5页_459kb

报告摘要

中兴通讯于2018年10月30日发布了2018年三季度报告，整体表现呈现业绩环比改善和研发投入增长的趋势，尤其是在5G技术领域取得重要进展。

业绩表现：
2018年前三季度，公司营业收入为587.66亿元，同比下降23.26%；归母净利润亏损62亿元-72亿元，同比下降235.72%-257.61%。
第三季度实现营业收入193.32亿元，环比增长62.34%，同比下滑14.34%；归母净利润扭亏为盈，达到5.64亿元。
财务状况：
- 经营活动产生的现金流量净额为-102.23亿元，同比减少222.44%。
- 研发支出为85.26亿元，同比减少6.71亿元，但第三季度研发费用同比增长37.47%。
- 稀释EPS为-1.73元/股，同比降低2.65pct。
- 资产负债率为72.33%，同比提高3.15pct。
盈利能力：
- 毛利率为32.30%，同比提高0.66pct。
- 净利率为-12.44%，同比下降18.05pct。
- 期间费用率为14.27%，同比降低0.77pct。其中销售费用率下降0.11pct，财务费用率因人民币贬值产生汇兑收益，同比下降212.78%。
5G准备情况：
公司已完成核心网全部功能测试，并率先完成多项SA模式下3.5GHz系统基站测试，以及NSA低频全部测试。在怀柔进行了5G外场性能验证，为5G商用做好全面准备。公司计划于2019年第一季度首发商用2/3/4/5G及FixedCommonCore方案。

收入结构：
近年来，公司营业收入稳步增长，但2018年Q1-3因美国禁令及罚款导致归母净利润大幅下滑。
消费者业务自2015年起占比大幅提升，2017年占比达32.35%；政企业务占比为9.03%。
国内收入占比持续上升，2017年欧美及大洋洲收入占比为25.09%，亚洲（不含中国）为14.51%，非洲为3.46%。
投资建议：
银河证券给予公司“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为-1.50/1.02/1.39元/股，对应动态市盈率分别为-11/17/12倍。
风险提示：
- 5G推进不及预期
- 中美贸易磋商不及预期

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师：华立
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联系人：龙天光
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