> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中兴通讯2018年三季度总结 ## 核心内容 中兴通讯于2018年10月30日发布了2018年三季度报告，整体表现呈现业绩环比改善和研发投入增长的趋势，尤其是在5G技术领域取得重要进展。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2018年前三季度，公司营业收入为587.66亿元，同比下降23.26%；归母净利润亏损62亿元-72亿元，同比下降235.72%-257.61%。 第三季度实现营业收入193.32亿元，环比增长62.34%，同比下滑14.34%；归母净利润扭亏为盈，达到5.64亿元。 - **财务状况**： - 经营活动产生的现金流量净额为-102.23亿元，同比减少222.44%。 - 研发支出为85.26亿元，同比减少6.71亿元，但第三季度研发费用同比增长37.47%。 - 稀释EPS为-1.73元/股，同比降低2.65pct。 - 资产负债率为72.33%，同比提高3.15pct。 - **盈利能力**： - 毛利率为32.30%，同比提高0.66pct。 - 净利率为-12.44%，同比下降18.05pct。 - 期间费用率为14.27%，同比降低0.77pct。其中销售费用率下降0.11pct，财务费用率因人民币贬值产生汇兑收益，同比下降212.78%。 - **5G准备情况**： 公司已完成核心网全部功能测试，并率先完成多项SA模式下3.5GHz系统基站测试，以及NSA低频全部测试。在怀柔进行了5G外场性能验证，为5G商用做好全面准备。公司计划于2019年第一季度首发商用2/3/4/5G及FixedCommonCore方案。 ## 关键信息 - **收入结构**： 近年来，公司营业收入稳步增长，但2018年Q1-3因美国禁令及罚款导致归母净利润大幅下滑。 消费者业务自2015年起占比大幅提升，2017年占比达32.35%；政企业务占比为9.03%。 国内收入占比持续上升，2017年欧美及大洋洲收入占比为25.09%，亚洲（不含中国）为14.51%，非洲为3.46%。 - **投资建议**： 银河证券给予公司“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为-1.50/1.02/1.39元/股，对应动态市盈率分别为-11/17/12倍。 - **风险提示**： - 5G推进不及预期 - 中美贸易磋商不及预期 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上 - 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报 - 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当 - 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上 - **公司评级**： - 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上 - 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20% - 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当 - 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上 ## 分析师信息 - **分析师**：华立 - 联系电话：021-20252650 - 邮箱：huali@chinastock.com.cn - � 执业证书编号：S0130516080004 - **联系人**：龙天光 - 联系电话：021-20252646 - 邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。客户应独立判断，谨慎决策。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - **机构联系方式**： - 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn - 海外机构：尚薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn - 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn - 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn - 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn