20260827-国信证券-新产业-300832.SZ-26Q2收入同比增长22_国内业务呈现复苏态势_7页_534kb

新产业（300832.SZ）总结

核心内容

新产业在2026年第二季度实现了收入同比增长22%，归母净利同比增长28%。2026年上半年公司实现营收24.20亿元（+10.8%），归母净利润8.68亿元（+12.5%），扣非归母净利润8.25亿元（+13.6%）。尽管上半年因人民币升值导致汇兑损失7,145万元（上年同期为-1,573万元），但剔除汇率影响后，利润总额同比增长23.46%，增速显著快于收入。

2026Q2公司营收12.92亿元（+21.9%），归母净利4.26亿元（+27.6%），在低基数情况下实现优异增长，同时环比一季度收入增长良好。

主要观点

• 国内业务复苏：得益于近两年的大客户战略推进，上半年国内业务收入同比增长7.52%，其中试剂类业务收入增长12.08%，仪器类业务收入同比下降8.23%。26Q2国内主营收入同比增长17.65%，较26Q1的同比下降1.85%明显改善。
• 海外业务增长显著：公司已在全球17个核心国家建立运营体系，海外业务进入深度经营阶段。2026年上半年海外主营收入增长15.17%，其中试剂收入同比增长32.20%，海外试剂收入占比达68.47%（+8.82pp）。随着中东战事和国际物流影响降低，26Q2海外主营收入同比增长27.43%，试剂收入增长41.02%，显著高于整体增速。
• 毛利率回升：2026年上半年主营业务综合毛利率为71.09%（+2.45pp），其中试剂类毛利率87.22%（+0.14%），仪器类毛利率22.08%（-4.08%）。得益于试剂收入占比提升，整体毛利率有所回升。
• 费用率下降：销售费用率15.07%（-1.87pp），管理费用率2.51%（-0.20pp），研发费用率9.69%（-1.17pp），财务费用率2.17%（+3.50pp，主要因汇兑损益波动）。
• 净利率提升：净利率回升至35.85%（+0.56pp）。
• 现金流健康：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为9.01亿元（+95.29%），经营现金流净额与归母净利润的比值为104%，保持良好水平。

关键信息

营收与利润增长

• 2026Q2营收：12.92亿元（+21.9%）
• 2026Q2归母净利：4.26亿元（+27.6%）
• 2026上半年营收：24.20亿元（+10.8%）
• 2026上半年归母净利：8.68亿元（+12.5%）
• 2026上半年扣非归母净利：8.25亿元（+13.6%）

产品与市场表现

• 化学发光分析仪：2026年上半年国内装机672台，大型机占比85.86%（+11.05pp）；海外市场装机1,698台，中大型机型占比75.56%。
• T8流水线：累计全球装机/销售434条，2026H1实现装机/销售125条。
• 小分子夹心法试剂：2026H1实现收入1.58亿元（+84.79%），市场认可度提升。

财务预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：18.16/21.08/24.40亿元，同比增长12.1%/16.1%/15.7%。
• PE估值：当前股价对应PE为22/19/17X。
• 盈利预测与财务指标：
  • 每股收益：2026E为2.31元，2027E为2.68元，2028E为3.11元。
  • ROE：2026E为18.4%，2027E为19.7%，2028E为20.9%。
  • 毛利率：2026E为70%，2027E为71%，2028E为72%。
  • EBIT Margin：2026E为41%，2027E为41%，2028E为42%。
  • EV/EBITDA：2026E为18.7，2027E为16.2，2028E为14.2。
  • P/B：2026E为4.09，2027E为3.77，2028E为3.46。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 增长驱动：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰产品如发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破更多大型医疗终端。

风险提示

• 集采降价风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外拓展不及预期风险
• 地缘政治风险
• 新业务领域拓展不及预期风险

可比公司估值表

总结

新产业在2026年展现出强劲的业务增长态势，国内业务逐步复苏，海外业务实现量质齐升。公司毛利率回升，费用率整体下降，净利率提升，经营现金流健康。自主研发产品持续推动装机增长，预计未来三年归母净利润将保持稳定增长，当前PE估值合理，维持“优于大市”评级。同时，公司面临集采降价、行业竞争、海外拓展等多重风险，需关注相关因素对公司未来业绩的影响。