20251217-华泰期货-新能源及有色金属日报_现货成交相对清淡_铜价维持震荡格局_11页_1mb

铜市场总结

核心内容

2025年12月16日，铜市场整体呈现震荡格局，现货成交相对清淡，期货行情也出现小幅下跌。市场对铜价的走势保持谨慎偏多态度，但预期未来上涨动力将有所减弱。

主要观点

• 期货行情：沪铜主力合约2601在12月16日收于91920元/吨，较前一交易日下跌0.52%；夜盘进一步下跌0.10%，显示市场情绪偏弱。
• 现货市场：SMM1#电解铜现货对次月合约的贴水从昨日的60元/吨降至今日的-125元/吨，均价下跌185元/吨。市场卖方出货意愿较强，但买方接货情绪低迷，导致现货升水持续走低。
• 库存变化：LME电解铜库存降至历史低位16.58万吨，SHFE仓单则有所增加，达到45784吨。国内社会库存（不含保税区）和保税区库存均有所波动。
• 宏观与地缘因素：美国11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%，为2021年9月以来新高，表明就业市场疲软。同时，制造业和服务业PMI均下滑，显示经济动能减弱，可能推动美联储维持宽松政策。
• 矿端动态：Kavango Resources开始评估博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带的战略选择，勘探成果积极，但尚未决定是否进行交易。
• 冶炼与进口：国内11月电解铜产量同比增长9.7%，但进口量环比下降2.5%，主因是内外价差收窄。智利Codelco提出2026年精炼铜升水报价大幅上涨，推动现货采购转向非美地区。
• 市场策略：建议投资者采取逢低买入套保策略，铜价区间预计在90,500元/吨至91,000元/吨之间。套利操作暂缓，期权策略建议做空看跌期权（short put）。
• 风险提示：需关注国内需求下降过快及库存大幅累高风险，同时警惕海外流动性踩踏风险。

关键信息

期货行情

• 沪铜主力合约2601：12月16日收于91920元/吨，较前一交易日下跌0.52%；夜盘收于91830元/吨，较昨日午后收盘下跌0.10%。
• LME铜库存降至16.58万吨，为历史低位。

现货市场

• SMM1#电解铜现货对2601合约贴水180至70元/吨，均价贴水125元/吨，较前一日下跌185元/吨。
• 市场卖方出货意愿强，买方接货情绪弱，导致现货升水持续走低。

宏观与地缘

• 美国11月非农就业增加6.4万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高。
• 制造业与服务业PMI均下滑，经济成色减弱，巩固美联储宽松政策预期。

矿端动态

• Kavango Resources评估博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带，勘探成果积极，但交易尚未确定。

冶炼与进口

• 国内11月电解铜产量同比增9.7%，进口环比降2.5%。
• 智利Codelco提出2026年精炼铜升水报价达335-350美元/吨，推动现货采购转向非美地区。

消费情况

• 中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，保持在“正常”区间。
• 先行指数和一致指数也有所下滑。

市场策略

• 铜：谨慎偏多，建议逢低买入套保，区间在90,500元/吨至91,000元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put。

风险提示

• 国内需求下降过快。
• 库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险。

图表说明

• 图1：TC价格（单位：美元/吨），反映精炼铜加工费。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，显示现货市场与期货合约的价差。
• 图3：精废价差，反映精铜与废铜之间的价格差异。
• 图4：铜品种进口盈亏，显示进口成本与国内市场价格的对比。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，反映市场参与度。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差，显示市场结构变化。
• 图7：LME电解铜库存总计，显示全球库存水平。
• 图8：SHFE电解铜仓单，反映国内库存情况。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区），显示国内市场库存变化。
• 图10：国内保税区库存，反映保税库存水平。
• 表1：铜价格与基差数据，提供近期价格和升贴水的详细对比。

研究员信息

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。

华泰期货信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com