20181225-财通证券-化工_出口关税调整对化肥行业的影响_零关税_时代来临_钾肥_磷肥景气有望上行_4页_483kb

投资评级总结：增持（维持）

核心内容

2019年1月1日起，中国对部分商品的进出口关税进行了调整，其中化肥、磷灰石、铁矿砂等94项商品不再征收出口关税。此次调整旨在适应出口管理制度的改革，促进能源资源产业的结构调整与提质增效。该政策对钾肥和磷肥行业产生积极影响，预计推动其市场景气度提升。

主要观点

• 钾肥行业受益显著：

  • 硫酸钾是直接受益者，2018年1-11月其出口量同比减少44.7%，主要因国内市场需求复苏及出口关税较高导致价格缺乏竞争力。
  • 政策调整后，国产硫酸钾价格竞争力增强，有望带动出口需求上升，推动价格上涨。
  • 硫酸钾价格上涨或将带动氯化钾价格同步上涨。

• 磷肥行业迎来利好：

  • 2019年起，磷灰石出口实行零关税政策，同时磷矿石出口配额制度暂停，为磷灰石出口市场打开新空间。
  • 2018年1-11月磷矿石产量同比下降19.7%，叠加出口政策放宽，预计磷灰石价格将上行。
  • 磷灰石价格上涨有助于提升磷肥行业景气度，主要通过成本端推动和加速不自备磷矿产能的出清。

关键信息

• 出口关税调整商品：包括化肥、磷灰石、铁矿砂、矿渣、煤焦油、木浆等94项商品。
• 重点产品变化：
  • 氯化钾（肥料级）：2019年出口零关税，2018年为600元/吨。
  • 硫酸钾：2019年出口零关税，2018年为600元/吨。
  • 磷灰石：2019年出口零关税，2018年为10%（出口配额）。
  • 磷矿石：2019年暂停出口配额，2018年为80万吨配额。
• 投资建议：
  • 建议关注国内钾肥龙头企业：藏格控股（买入）、盐湖股份（未评级）。
  • 国内磷化工巨头：兴发集团（未评级）。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期。
  • 化肥价格波动风险。

行业与公司评级说明

• 行业评级：增持
  预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性、减持、卖出：分别对应个股相对大盘涨幅在-5%至5%、-5%至-15%、低于-15%之间。

附表：化肥和磷矿石出口关税变化

数据来源

• 财政部
• 海关总署
• 财通证券研究所

信息披露

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• 分析师虞小波（SAC证书编号：S0160518020001）负责撰写。
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