20230715-华创证券-燕京啤酒-000729.SZ-2023年半年度业绩预告点评_还原业绩符合预期_改革举措正在推进_6页_895kb

燕京啤酒2023年半年度业绩预告分析

业绩符合预期，改革推动长期增长（维持“强推”评级）

核心事件

• 业绩预告：2023年上半年预计归母净利润508-543亿元（同比+45%-55%），扣非净利润412-447亿元（同比+3176%-4297%）。Q2单季业绩受员工安置、数字化投入费用影响，还原后符合预期。

主要观点

1. 短期阵痛，长期收益

   • 公司推进卓越管理体系及关厂减员等改革，阶段性计提费用（如员工安置、数字化投资），导致表观利润波动。复盘华润、重啤经验，此类费用在改革后期盈利加速中起到奠基作用。

2. 品牌驱动与改革协同

   • 销售端：大单品U8销量增速超50%，啤酒文化节、女足合作等品牌活动增强市场影响力。
   • 经营端：与阿里合作供应链数字化，提升运营效率。

3. 盈利预测与投资建议

   • 维持2023-2025年EPS预测0.21元/0.31元/0.42元，目标市值510亿元，目标价18元。
   • 短期关注业绩还原，中长期看重改革成效，重申“强推”评级。

核心数据

• 财务指标：2023E归母净利润同比增速657%，2025E净利率95%。
• 估值区间：PE 56倍（当前）至P/B 22倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、盈利波动。

结论

业绩波动仍属改革初期正常现象，改革成效及品牌势能释放将驱动中长期盈利加速。建议长期布局，忽略短期扰动。