20210806-华安证券-晶瑞电材-300655.SZ-扩产加磅新能源_NMP价格上行放大业绩弹性_6页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司通过子公司晶瑞新能源科技有限公司扩建NMP（N-甲基吡咯烷酮）及GBL（γ-丁内酯）产能，以应对新能源行业对NMP的强劲需求，并通过NMP价格上行带来的业绩弹性提升，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 扩建项目：公司全资子公司拟投资建设年产1万吨GBL和5万吨电子半导体级NMP扩建项目，总投资不超过3亿元，建设周期为一年。
• 行业地位：项目有助于公司巩固在新能源材料领域的竞争地位，尤其是NMP作为锂电池和半导体关键材料，需求持续增长。
• 市场需求：NMP在锂电池中的应用广泛，预计2025年中国锂电池市场出货量将达615GWh，NMP需求量将达105万吨。
• 价格波动：NMP与BDO价差持续扩大，2021年6月后价差突破10000元/吨，8月已达45000元/吨，价差扩大至18000元/吨，显著提升公司盈利能力。
• 客户粘性：公司已与三星西安建立长期战略合作关系，作为其在中国的唯一指定NMP供应商，客户更换意愿低，有助于稳定业绩。

关键信息

产品介绍

• NMP：N-甲基吡咯烷酮，分子式为 $\mathrm{C}{5} \mathrm{H}{9} \mathrm{NO}$，为无色透明油状液体，微有氨味。可作为锂电池正极溶剂及半导体清洗材料，具有高溶解性和稳定性。
• GBL：γ-丁内酯，分子式为 $\mathrm{C}{4} \mathrm{H}{6} \mathrm{O}_{2}$，可作为锂电池电解质，同时是多种化学品的中间体，如NMP、聚乙烯吡咯烷酮等。

产能与市场前景

• 公司现有NMP生产及回收产能为2.5万吨/年。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.31亿元、3.73亿元、5.03亿元，年复合增长率显著。
• NMP价格波动带动业绩弹性，预计2021-2023年净利润同比增速分别为200.8%、61.3%、34.9%。

财务预测

风险提示

• 高纯试剂产能建设不及预期
• 光刻胶研发不及预期
• 半导体材料国产化推进不及预期

投资建议

公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级，预计在新能源行业持续扩张的背景下，公司有望实现业绩快速增长，具备良好的投资价值。

附录：财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

公司通过扩建NMP及GBL产能，有望进一步提升在新能源材料领域的竞争力。随着NMP价格持续上涨，公司业绩弹性显著增强，未来三年净利润有望实现快速增长，财务指标持续优化，维持“买入”评级。