20230312-广发期货-国债期货周报_2月信贷数据表现强劲_但预期对债市压制有限_34页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本报告分析了2月宏观经济数据、国债期货市场走势、资金面状况及政策动向，为投资者提供市场策略建议。报告指出，尽管2月信贷数据强劲，但对债市的支撑作用有限，主要因为居民加杠杆意愿回升缓慢，企业存款活化程度不高，经济复苏的持续性仍需观察。同时，政府工作报告提出的经济增长目标为5%，处于市场预期区间下限，显示政策刺激预期偏温和。央行货币政策保持稳健，流动性较为充裕，但经济恢复基础尚不牢固，对债市形成一定压制。

主要观点

1. 债市走势

• 10年期国债期货主力合约T2306上涨0.49%，报100.255。
• 5年期国债期货TF2306上涨0.28%，报100.85。
• 2年期国债期货TS2306上涨0.1%，报100.74。
• 成交量方面，T2306成交287,452手，TF2306成交238,134手，TS2306成交194,336手。
• 持仓量增加，多空博弈增强，T2306增仓13,242手，TF2306增仓7,944手，TS2306增仓6,204手。

2. 国债期货价差

• 10年期国债到期收益率下行4.03bp，报2.8706%。
• 10年期国开债到期收益率下行6.95bp，报3.0315%。
• 期债收基差因素下，T2306上方压力位参考100.4元。

3. 宏观基本面跟踪

• 2月制造业PMI升至52.6%，新出口订单环比改善，但出口集装箱运价指数持续下行，显示外需疲软。
• 非制造业PMI回升至56.3%，服务消费恢复弹性较大。
• 2月社融和信贷同比增量均超预期，但居民中长期贷款绝对值不高，企业存款活化程度低，经济复苏持续性仍需观察。
• CPI同比上涨1%，低于预期，PPI同比下降1.4%，创2020年11月以来最大降幅，显示需求恢复仍偏弱。

4. 资金面跟踪

• 本周资金利率上行，R001加权平均利率为1.9025%，R007为2.1671%，R014为2.3149%。
• 3月以来资金面平稳偏松，3月3日降准预期升温，下周关注MLF投放情况。
• 央行强调“精准有力”的货币政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济。

5. 政策动向

• 政府工作报告提出经济增长目标为5%，处于市场预期区间下限，显示政策刺激预期偏温和。
• 财政赤字率和地方专项债规模提升至3.8万亿元，体现财政加力提效。
• 央行继续深化利率市场化改革，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。
• 2022年四季度MLF利率下调10bp，报2.85%，逆回购利率下调10bp，报2.10%。

关键信息总结

1. 2月经济数据

• 信贷数据强劲，社融和信贷同比增量均超预期，但居民加杠杆意愿偏慢。
• PMI数据回升，显示经济复苏趋势，但后续持续性仍有待观察。
• CPI和PPI均大幅低于预期，通胀压力较小，货币政策宽松可能性较高。

2. 资金面情况

• 资金利率上行，但3月以来保持平稳偏松。
• 降准预期升温，市场流动性较为充裕。
• MLF利率保持稳定，显示央行对流动性管理的谨慎态度。

3. 债市策略

• 短期期债或仍震荡偏多，多单可继续持有。
• 10年期国债收益率下行至2月低点附近，T2306上方压力位参考100.4元。
• 债市对基本面强预期有所下修，政策面和资金面利好信号增强。

重要图表与数据

• T2306合约走势：显示国债期货价格有所上涨。
• 新增社融分项同比变化值：2月新增社融同比多增1.94万亿。
• 新增人民币贷款分项同比变化值：2月信贷新增1.81万亿，同比多增5800亿元。
• 30大中城市商品房成交面积：节后销售回升，但后续仍需观察。
• 100大中城市土地供应面积：节后土地供应回升，但同比仍弱于季节性。
• 中国出口集装箱运价指数：持续下行，指向外需疲软。
• 央行货币政策执行报告：强调稳健货币政策，支持实体经济，保持流动性合理充裕。

结论

2月经济数据总体偏强，但经济复苏的持续性仍存疑。债市受到政策面和资金面的双重影响，短期维持震荡偏多格局。投资者应关注3月经济数据以验证复苏幅度，同时留意MLF投放和降准预期对资金面的影响。整体来看，债市仍处于基本面强预期削弱、资金面利好信号增强的阶段，短期可继续持有多单。