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银行行业分析：碳减排支持工具的推出与影响

核心内容

中国人民银行于2021年11月8日正式公告推出碳减排支持工具，该政策旨在通过金融手段支持绿色低碳发展，推动银行贷款结构向碳减排领域倾斜。该工具的推出节奏在市场预期之内，且其设计更侧重于结构调整而非总量扩张。

主要观点

1. 推出节奏在预期之内

• 政府工作报告早在今年3月5日已提出设立碳减排支持工具。
• 人民银行在3月25日和10月15日的讲话中进一步明确了政策方向和机制。
• 此次正式公告推出工具，符合市场预期，标志着政策进入实质性落地阶段。

2. 结构调整的意义更大

• 未提及具体贷款规模和持续时间，预计人民银行将根据市场情况灵活调整。
• 若以1万亿元规模和60%再贷款比例测算，撬动资金量可达2.7万亿元。
• 在银行贷款额度受管控和核心一级资本紧张的背景下，该工具更多作为贷款结构调节机制，鼓励资金投向碳减排和绿色金融领域。

3. 利率预计小幅下降

• 碳减排支持工具利率为1.75%，与LPR利差为2.1%，与以往再贷款政策类似。
• 绿色贷款定价接近LPR水平，有助于降低部分中型企业贷款利率，减轻其融资成本。
• 银行可获得低成本负债资金，有助于优化其资产负债结构。

4. 新设评价指标，强化监管

• 金融机构需按季度披露碳减排贷款的明细，包括项目数量、贷款金额、利率及碳减排数量。
• 贷款带动的碳减排数量可能成为银行行为监管的重要评价指标，甚至纳入绿色金融评价体系。
• 有助于提升绿色贷款投放的精准性和透明度，确保资金用于碳减排领域。

5. 推荐受益个股

• 此次政策对负债成本较高、资产结构转型较快的银行更具利好，如平安银行等股份行。
• 稳社融、宽信用趋势有助于降低银行信用风险，长期利好财富管理业务。
• 明年流动性边际修复可能带来非息业务新机遇，继续推荐零售转型相关标的：
  • 招商银行
  • 邮储银行
  • 宁波银行
  • 平安银行
  • 江苏银行
  • 杭州银行

关键信息

• 工具特点：采用“先贷后借”机制，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。
• 资金规模：预计撬动资金量约为2.7万亿元，与绿色贷款年度增量匹配。
• 政策目标：鼓励银行将更多资金投向碳减排和绿色金融领域，优化资产结构。
• 风险提示：宏观经济疲弱、信用风险波动、政策出台超预期等。

图表说明

• 图1：绿色信贷余额及同比增速，反映绿色信贷的发展趋势。
• 图2：绿色信贷余额按行业分布，展示绿色信贷在各行业的投放情况。
• 图3：绿色贷款余额按用途分类，说明资金在不同用途上的分配。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上），推荐上述优质个股。

作者信息

• 郭其伟、范清林、廖紫苑
• SAC执业证书编号：S1110521030001、S1110521080004
• 联系邮箱：fanqinglin@tfzq.com、liaoziyuan@tfzq.com

资料来源

• WIND
• 天风证券研究所
• 聚源数据

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