20220213-东吴证券-周观_货政报告有何信息（2022年第6期）_41页_2mb

报告摘要

周观：货政报告有何信息（2022年第6期）总结

核心内容

中国货币政策分析
- 2021年第四季度宏观杠杆率保持基本稳定，得益于疫情防控、经济恢复和有效宏观政策。
- 市场利率是判断流动性松紧程度和货币政策姿态的关键指标，政策利率如公开市场操作利率和MLF利率尤为重要。
- 信贷政策将加强对重点领域和薄弱环节的支持，碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款成为重点工具。
美国通胀与美债收益率走势
- 1月美国CPI和核心CPI分别达到7.5%和6.0%，PCE尚未见顶，通胀压力持续。
- 10年期美债收益率突破2%，期限利差快速收窄，市场预期美联储将在3月加息50个基点。
- 预计后半年通胀将见顶，联储加息频次可能下降，全年可能不超过5次。
- 加息周期启动后，黄金或承压，大宗商品看多主线清晰。
转债市场策略
- 转债市场近期连续上涨，估值处于高位，需关注估值合理的标的，避免“双高”个券。
- 建议关注受益于稳增长政策的基建板块（如冀东转债、交科转债）。
- 全球原油价格高位运行，煤炭板块走强，推荐皖天转债、首华转债等。
- 新能源行业持续发力，光伏、风电相关转债值得关注。
- 半导体板块受益于高端制造及国产替代，推荐隆22转债、天合转债等。
- 银行相关转债具备债底保护性，推荐苏银转债、杭银转债等。
风险提示
- 权益市场大幅波动、流动性收紧、业绩不及预期。
- 变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。

主要观点

中国货币政策：宏观杠杆率保持稳定，政策利率是流动性判断的关键，信贷结构仍需优化。
美国通胀：1月通胀数据创四十年新高，联储被动加息，市场面临股债承压。
转债市场：估值高位影响弹性，建议关注低估值高增长行业和债底保护性强的标的。
风险提示：市场波动、流动性、业绩及外部因素均需警惕。

关键信息

中国货币政策执行报告要点

宏观杠杆率：2020年第四季度至2021年第四季度连续五个季度下降，2022年经济企稳前可能小幅上行。
流动性指标：市场利率是观察流动性松紧程度的直观指标，政策利率是判断货币政策姿态的关键。
信贷支持：政策强调加大对重点领域和薄弱环节的支持，碳减排工具和煤炭专项再贷款成为重点。

美国通胀与美债收益率

通胀数据：1月CPI和核心CPI分别达7.5%和6.0%，PCE尚未见顶，通胀压力持续。
收益率走势：10年期美债收益率突破2%，期限利差收窄，市场波动预期先行。
未来展望：预计后半年通胀见顶，联储加息频次或下降，全年加息可能不超过5次。
黄金与大宗：加息周期启动后，黄金可能承压；供给侧产能释放困难，大宗商品看多。

转债市场策略

市场现状：转债价格与溢价率处于高位，需谨慎选择估值合理的标的。
推荐行业：
- 基建板块：冀东转债、交科转债、万青转债、濮耐转债、蒙娜转债。
- 煤炭与原油板块：皖天转债、首华转债、靖远转债、金能转债。
- 新能源板块：福能转债、天能转债、节能转债、九洲转2、蒙电转债、晶科转债、旗滨转债。
- 半导体板块：隆22转债、天合转债、国微转债、韦尔转债。
- 银行板块：苏银转债、杭银转债、东财转3、南银转债。