20180927-财通证券-康弘药业-002773.SZ-海外投资IOPtima公司_进军青光眼治疗市场_3页_662kb

报告摘要

投资方式：以自有资金4672万美元现金分四阶段收购以色列IOptima Ltd.公司100%股权
股权交割进度：
- 第一阶段完成后持股18.42%
- 第二阶段完成后持股60%（2018年9月25日）
IOptima公司业务：
- 专注于眼科医疗器械研发、生产及销售
- 旗舰产品：IOptiMate™ CO2激光手术系统，用于青光眼治疗
产品优势：
- 已获CFDA认证
- 在全球9个地区开展多中心临床研究，累计111名患者
- 三年随访数据显示眼内压降低效果显著，用药量减少，安全性高
- 已获欧盟、以色列、加拿大、墨西哥、秘鲁、泰国、中国台湾等地区上市许可
- 正向美国FDA提交医疗器械注册申请
协同效应：
- IOptiMate™与康柏西普在销售渠道上具有高度协同性
- 有望共同开拓眼科市场，形成器械与药物的组合优势
- 加速国际化战略，巩固国内领先地位并拓展全球市场

已获批适应症：
- wAMD（湿性年龄相关性黄斑变性）
- pmCNV（息肉样脉络膜血管病变）
国内适应症进展：
- DME（糖尿病性黄斑水肿）适应症进入优先审评，最快2018年下半年获批
- RVO（视网膜静脉阻塞）适应症处于III期临床，预计2020年获批
国际市场进展：
- 美国III期临床试验方案已公布，获得FDA特别方案评审（SPA）
- 当前处于病人入组阶段，进展稳步推进
- 未来有望抢占百亿美元国际眼底病市场

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	2,540	2,786	3,065	3,678	4,598
净利润（百万）	497	644	788	1,029	1,350
每股收益（EPS）	0.74	0.96	1.17	1.53	2.00
市盈率（PE）	54.8	42.2	34.5	26.5	20.2
市净率（PB）	9.4	7.7	6.4	5.4	4.5

成长性：
- 营业收入增长率：22.4% / 9.7% / 10.0% / 20.0% / 25.0%
- 净利润增长率：26.1% / 29.7% / 22.3% / 30.6% / 31.2%
- ROE：17.1% / 18.2% / 18.5% / 20.5% / 22.4%
- ROA：13.3% / 14.0% / 14.8% / 16.8% / 18.0%
- ROIC：63.3% / 192.1% / 456.4% / 246.1% / 147.6%
运营效率：
- 毛利率：90.4% / 90.3% / 90.5% / 91.2% / 91.5%
- 营业利润率：21.9% / 28.3% / 29.9% / 32.0% / 33.2%
- 净利润率：19.6% / 23.1% / 25.7% / 28.0% / 29.4%
- 三费/营业收入：67.3% / 62.8% / 59.6% / 58.7% / 58.2%
偿债能力：
- 资产负债率：22.7% / 22.7% / 20.7% / 17.9% / 19.8%
- 流动比率：4.85 / 5.98 / 5.21 / 6.36 / 5.36
- 速动比率：4.60 / 5.68 / 4.98 / 6.06 / 5.12
- 利息保障倍数：-22.12 / -23.53 / -20.77 / -24.07 / -25.97

公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅将超过15%
行业评级：
- 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

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