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报告摘要

Lakshmi Vilas Bank (LVB IN) 总结

核心内容

Lakshmi Vilas Bank (LVB IN) 是一家印度的银行，当前股价为 INR90，目标价为 INR125，涨幅为 +38%。公司市值为 252M 美元，日均交易量为 1M 美元。市场对其保持“买入”评级，且评级未发生变化。

主要观点

LVB 在 FY16 开始表现出色，1Q 结果强化了积极的展望。
管理层的转型举措已初见成效，各项关键指标均有改善。
预计 FY16-17 的 PAT 增长分别为 39% 和 38.6%，且估值处于吸引人的水平（0.9x FY17F P/BV）。
资本注入将改善资本充足率（CAR）至 11.6%，并支持贷款增长和盈利能力提升。

关键信息

1QFY16 成绩

PAT 达到 403 千万卢比，占 FY16 预测的 22%。
贷款增长 24% YoY，达到 163.8 亿卢比。
资产质量持续改善，净不良贷款（Net NPLs）降至 1.7%，较 1QFY15 下降 1.5%。
成本收入比（C-I）降至 51%，较去年下降 900bps。
净利息收入（NII）同比增长 25%，非利息收入增长 39.2%。

贷款增长

贷款总额在 FY16-17 预计以 23% 年增长率增长。
零售贷款（不含黄金贷款）和 SME 贷款将推动未来两年的增长。
预计净利息收益率（NIM）将提升 30bps 到 2.8%。

资产质量改善

净不良贷款率从 3.2% 降至 1.7%。
预计到 FY17F，净不良贷款率将降至 1%。
贷款损失覆盖率（PCR）提升至 63%，较去年的 54% 显著提高。

CASA 比率

CASA 比率提升 200bps YoY 至 17.4%。
预计到 FY17，CASA 比率将达 20%。

财务指标

预计 FY16-17 的 EPS 增长分别为 39% 和 38.6%。
ROAE 预计从 FY15 的 10% 提升至 FY17 的 14.3%。
核心净利率（Core P/E）预计从 FY16 的 8.8 倍降至 FY17 的 6.4 倍。

估值

当前估值为 0.9x FY17F P/BV，被认为具有吸引力。
目标价为 125，基于 1.2x FY17F P/BV 估值，与具有相似 ROE 的同行银行一致。

未来展望

预计通过资本注入和运营杠杆效应，公司的财务状况将得到改善。
赚钱能力的提升将推动股票重新定价。
预计 ROE 将从 FY15 的 10% 提升至 FY17 的 14%。

研究团队

印度：
- Jigar SHAH：研究主管，负责 Oil & Gas、Automobile、Cement。
- Anubhav GUPTA：负责 Metal & Mining、Capital Goods、Property。
- Vishal MODI：负责 Banking & Financials。
- Abhijeet KUNDU：负责 Consumer。
- Neerav DALAL：负责 Software Technology、Telcos。
新加坡：
- Gregory YAP：负责 SMID Caps、Technology & Manufacturing、Telcos。
- YEAK Chee Keong：负责 Offshore & Marine。
- Derrick HENG：负责 Transport、Property、REITs。
- Joshua TAN：负责 REITs。
- WEI Bin：负责 Commodity Logistics、S-chips。
- John CHEONG：负责 Small & Mid Caps、Healthcare。
- TRUONG Thanh Hang：负责 Small & Mid Caps。
印尼：
- Isnaputra ISKANDAR：研究主管，负责 Strategy、Metals & Mining、Cement。
- Rahmi MARINA：负责 Banking & Finance。
- Aurelia SETIAPLU：负责 Property。
- Pandu ANUGRAH：负责 Infra、Construction、Transport、Telcos。
- Janni ASMAN：负责 Cigarette、Healthcare、Retail。
- Adhi TASMIN：负责 Plantations。
菲律宾：
- Luz LORENZO：研究主管，负责 Strategy、Utilities、Conglomerates、Telcos。
- Lovell SARREAL：负责 Consumer、Media、Cement。
- Rommel RODRIGO：负责 Conglomerates、Property、Gaming、Ports/Logistics。
- Katherine TAN：负责 Banks、Construction。
- Ramon ADVIENTO：负责 Mining。
- Michael BENGSON：负责 Conglomerates。
- Jaclyn JIMENEZ：负责 Consumer。
- Arabelle MAGHIRANG：负责 Banks。
泰国：
- Maria LAPIZ：负责 Institutional Research，涉及 Consumer、Materials、Ind. Estates。
- Sittichai DUANGRATTANACHAYA：负责 Services Sector、Transport。
- Sukit UDOMSIRIKUL：负责 Retail Research。
- Mayuree CHOWVIKRAN：负责 Strategy。
- Padon VANNARAT：负责 Strategy。
- Surachai PRAMUALCHAROENKIT：负责 Auto、Conmat、Contractor、Steel。
- Suttatip PEERASUB：负责 Media、Commerce。
- Sutthichai KUMWORACHAI：负责 Energy、Petrochem。
- Termpron TANTIVIVAT：负责 Property。
- Jaroonpan WATTANAWONG：负责 Transportation、Small Cap。
越南：
- THAI Quang Trung：负责 Institutional Research，涉及 Real Estate、Construction Materials。
- Le Nguyen Nhat Chuyen：负责 Oil & Gas。
- NGUYEN Thi Sony Tra Mi：负责 Food & Beverage、Oil & Gas、Banking。
- TRINH Thi Ngoc Diep：负责 Technology、Utilities、Construction。
- PHAM Nhat Bich：负责 Consumer、Manufacturing、Fishery。
- NGUYEN Thi Sony Tra Mi：负责 Port Operation、Pharmaceutical。