中诚信-2021年一季度中资美元债市场报告-2021.4-12页_916kb

报告摘要

2021年一季度中资美元债市场总结

核心内容概览

2021年一季度，中资美元债市场整体保持稳定，但受到信用事件和美国国债收益率上升的影响，市场波动加剧。新发行债券数量与金额与去年同期基本持平，但发行结构和信用质量有所变化。房地产行业受政策调控和信用事件影响较大，发行量下降；城投及金融、产业类企业则表现出较强的融资能力。

市场回顾

发行情况
2021年一季度中资美元债新发行167只，发行金额约551.1亿美元，与去年同期基本持平。
- 房地产美元债发行金额为180.1亿美元，同比下降31.2%，净融资减少45.9%。
- 城投美元债发行金额同比增长42.6%，达47.6亿美元，首次发行的城投企业增加。
- 金融类及产业类美元债发行金额分别为149.4亿美元及174.0亿美元，净融资分别为80.5亿美元及95.5亿美元。
- 非日常消费品行业发行金额同比增长292.5%，达95.3亿美元，主要得益于阿里巴巴的发行。
发行结构
- 投资级发行人占比上升，共48家，发行金额339.5亿美元，占新发行量的61.6%。
- 高收益发行人共39家，发行金额150.3亿美元，占27.3%，同比减少29.4%。
- 房地产发行人仍是高收益债券的主要来源，占比达32家。
票息与期限
- 中资美元债平均票息由2020年四季度的4.34%降至3.76%。
- 平均发行期限由3.42年提升至4.10年，5年期以上债券发行占比上升至30.3%。
- 房地产美元债平均票息环比上升63个基点至8.91%，因其以弱资质发行人为主。
存量与到期分布
- 截至2021年3月31日，中资美元债存量总额为8,225.2亿美元。
- 未来三年到期规模较大，其中房地产美元债在2021年后三季度、2022年及2023年分别到期315.6亿美元、461.3亿美元及407.8亿美元。
- 城投美元债到期规模分别为189.2亿美元（2021年后三季度）、287.5亿美元（2022年）及158.1亿美元（2023年）。

信用事件与评级调整

信用事件频发
- 2021年一季度共有4家中资企业违约，违约金额约32.4亿美元，较2020年一季度增长137.6%。
- 新增违约主体包括新华联控股、紫光集团、协鑫新能源及华夏幸福，均因高杠杆发展策略、经营承压及融资受限导致违约。
评级调整情况
- 国际三大评级机构对49家中资发行人采取了评级行动，其中33家获正面调整，22家遭负面调整。
- 房地产行业是评级调整的主要领域，11家发行人获正面调整，5家遭负面调整。
- 能源行业部分企业被列为负面观察名单，后又被移出，反映行业风险变化。

二级市场表现

市场波动
- 受信用事件及美国国债收益率上行影响，中资美元债二级市场持续波动。
- 房地产美元债表现最差，年初至今回报率为-1.26%；城投为-1.14%，非金融为-1.03%，金融为-0.59%。
- 高收益债券最差收益率较年初走阔109个基点至8.43%，投资级债券最差收益率走阔19个基点至2.38%。
回报率走势
- Markit iBoxx中资美元债回报指数一季度为-0.75%，其中投资级债券回报率为-0.73%，高收益债券为-0.81%。
- 房地产板块表现最弱，高收益指数回报率录得-1.71%，而投资级指数为-0.02%。

展望

市场趋势
- 随着全球经济复苏和通胀压力上升，美国长期国债收益率可能继续上行，境外融资成本优势减弱。
- 投资者风险偏好变化可能导致中资美元债一、二级市场持续波动，信用风险继续释放。
- 预计2021年全年中资美元债发行规模将与2020年持平。
行业影响
- 房地产市场调控趋严，房企信用资质分化加剧，部分企业面临流动性风险和再融资压力。
- 国有企业信用事件频发，对市场信心造成冲击，投资者对财政实力较弱的区域发行人更为谨慎。
风险事件关注
- 中国华融延迟刊发2020年度业绩，引发投资者担忧，市场情绪承压。
- 尽管市场情绪有所恢复，但其债务偿付仍存在不确定性，需持续关注后续发展。