20260304-华创证券-2月海外月度观察:宽松节奏放缓,地缘冲击市场_25页_5mb

海外经济与金融市场分析总结

核心内容

2026年1-2月，全球经济保持韧性，但主要央行宽松节奏整体放缓，市场交易逻辑受到政策预期与地缘政治风险的双重影响。

主要观点

• 全球经济改善：全球经济增长动能偏强，主要央行货币政策保持谨慎，未出现大规模宽松。
• 通胀延续放缓：全球通胀压力有所缓解，但服务业通胀仍具韧性。
• 货币政策按兵不动：美联储、欧央行、日央行和英央行均未调整利率，但内部存在分歧，未来仍有降息空间。
• 金融市场波动加剧：美债收益率先上后下，美元指数探底回升，国际油价因地缘政治风险而上涨。

关键信息

一、海外经济：经济景气度改善，通胀延续放缓趋势

全球经济

• 增长韧性：全球综合PMI保持在扩张区间，制造业PMI和服务业PMI均有所回升。
• 贸易回暖：波罗的海干散货指数震荡回升，韩国出口增速显著上升至 $23.5%$ 。
• 政策不确定性：美国联邦政府停摆、最高法院裁定特朗普关税违法、高市早苗当选日本首相并推行宽财政政策。

美国

• 就业市场：非农就业人数增长13万，失业率回落至 $4.3%$ ，但全年就业增长预期大幅下调。
• 通胀：1月CPI同比为 $2.4%$ ，核心CPI同比为 $2.5%$ 。服务通胀仍具韧性，商品通胀相对可控。
• 消费：零售销售环比增长放缓，部分类别出现下降。
• 房地产：成屋销售受天气影响回落，建筑商销售预期偏弱，房贷利率回落至 $6%$ 附近。
• 制造业：ISM制造业PMI回升至 $52.6%$ ，显示景气度明显修复。

英国、日本与欧元区

• 英国：制造业与服务业景气度回升，通胀预期回落至 $2%$ ，年内仍有降息空间。
• 日本：制造业PMI升至 $51.5%$ ，服务业PMI升至 $53.7%$ 。通胀预期温和上升，央行可能继续加息。
• 欧元区：制造业与服务业景气度分化，通胀回落，经济修复动能增强。

二、货币政策：美、英、欧、日按兵不动

美联储

• 暂停降息：1月维持联邦基金利率在 $3.5% - 3.75%$ ，但内部存在降息分歧。
• 政策预期：年内仍有降息可能，但需等待通胀回落至目标水平。

欧央行

• 维持利率不变：2月保持存款便利利率、边际贷款利率和主要再融资利率不变。
• 汇率与通胀：欧元走强可能抑制通胀，但关税政策不确定性加大。

日央行

• 维持利率不变：2026财年核心CPI预测上调至 $1.9%$ ，但仍需关注通胀与汇率走势。
• 政策路径：若经济和通胀前景改善，央行将继续加息。

英央行

• 鸽派暂停降息：2月维持利率在 $3.75%$ ，但降息预期上升。
• 通胀回落：预计2026年4月通胀将回落至 $2%$ ，2027年大部分时间低于目标。

三、金融市场：美债收益率先上后下，美指探底回升，国际油价走强

美债市场

• 收益率波动：年初以来收益率围绕 $4%$ 波动，2月末10年期美债收益率下行至 $3.97%$ 。
• 交易逻辑：宽松预期与地缘政治风险交替影响收益率走势。

汇率市场

• 美元指数：探底回升，受政治事件和政策预期影响波动较大。
• 日元：偏弱震荡，受国内宽松政策预期和美元波动影响。
• 欧元与英镑：先强后弱，受美欧关税摩擦和美元避险情绪影响。

国际原油

• 油价上涨：受地缘政治紧张局势影响，WTI原油价格升至 $74.6%$ 。
• 供需关系：EIA预测2026年原油供给整体强于需求，但市场担忧供应中断。

风险提示

• 美国就业市场：超预期疲软可能影响美联储政策走向。
• 金融市场流动性：可能面临紧缩压力。

后续关注重点

• 地缘政治冲突：美伊局势、格陵兰岛问题等。
• 能源价格走势：国际油价对通胀和货币政策的影响。
• 主要央行政策预期变化：特别是美联储的降息窗口是否在下半年开启。

分析师：周冠南（SAC：S0360517090002）
研究员：李阳（SAC：S0360123070056）
资料来源：Wind，华创证券