20210228-浙商证券-开年数据预计验证再通胀_15页_572kb

开年数据预计验证再通胀

核心内容总结

本报告分析了2021年1-2月中国宏观经济运行情况，重点围绕工业生产、消费、投资、出口及金融数据展开，预测再通胀趋势仍在延续，并指出未来通胀拐点可能在二季度末出现。

主要观点

• 再通胀延续：2月PPI预计环比+0.7%，同比+1.5%；CPI预计环比+0.7%，同比-0.3%。工业品价格持续上涨，但食品价格回落。
• 工业生产强劲：春节“就地过年”政策有效延长了工业生产周期，1-2月工业增加值同比增速预计为32.9%，工业生产淡季不淡。
• 消费修复良好：春节期间线下消费表现超预期，社会消费品零售总额名义同比增速预计达34.7%，消费继续改善。
• 固定资产投资跳升：受基数影响，1-2月固定资产投资增速预计达38%，其中制造业投资增速为52%，强于地产和基建投资。
• 出口延续景气：海外供需缺口尚未弥合，中国出口保持强势，预计人民币计价出口同比增速为16%，贸易顺差350亿美元。
• 进口逐步修复：随着海外供给能力恢复，进口增速预计回升至2%，社融与信贷数据表现良好。
• 金融数据稳定：预计2月人民币信贷新增9000亿，社融新增1.6万亿，增速分别为12.6%和13.3%。M2增速预计保持在9.4%。

关键信息

1. 工业生产不弱，通胀延续上行

• 春节期间供需两端表现良好，工业生产保持强劲。
• “就地过年”延长了有效生产时间，推动工业增加值同比增速达32.9%。
• 原油、有色、化工品等大宗商品价格持续上涨，LME铜价突破9000美元。
• 海外疫苗接种加速、经济复苏预期增强，全球补库周期开启，支撑工业品价格。

2. “不返乡”促生产，价格、需求有支撑

• 春节“就地过年”政策减少了农民工返乡离岗，加快了节后复工速度。
• 高频数据显示，1-2月工业生产活跃度高于往年同期。
• 地产、基建投资加快开工，对制造业形成需求拉动。

3. 固定资产投资增速跳升至38%

• 制造业投资增速预计为52%，显著高于地产（19.2%）和基建（43%）投资。
• 高技术制造业投资表现突出，医药、计算机及办公设备制造业增速分别达28.4%和22.4%。
• 低基数效应和“就地过年”政策共同推动投资数据走高。

4. 票房数据冲高，消费继续改善

• 社会消费品零售总额名义同比增速预计为34.7%，消费修复通道持续。
• 春节档票房增长超30%，显示线下消费动力强劲。
• 87%的餐饮企业正常营业，交易额同比增长261%。

5. 季节效应弱化，就业保持稳定

• 1-2月全国城镇调查失业率预计为5.2%，与去年年底持平。
• “就地过年”减少了春节期间的摩擦性失业，就业形势总体稳定。
• 企业用工需求保持韧性，服务业消费表现亮眼。

6. 食品价格回落，工业价格上涨

• 猪肉和鲜菜价格高位回落，拖累食品项CPI，非食品价格因消费回暖有所支撑。
• 2月PPI环比+0.7%，同比+1.5%，工业品价格持续上行，预计二季度PPI高点可能达到5%。

7. 出口延续景气，进口渐进修复

• 出口延续景气，预计人民币计价出口同比增速为16%，贸易顺差350亿美元。
• 海外供给逐步修复，进口增速有望回升至2%。
• 高频数据显示，港口吞吐量和CCFI指数表现良好，印证海外供给修复。

8. 2月金融数据预测

• 人民币信贷新增9000亿，增速12.6%。
• 社融新增1.6万亿，增速13.3%。
• M2增速预计保持在9.4%，M1增速回落至10.4%。
• 信用债发行稳定，社融结构以信贷、未贴现承兑汇票、企业债券、政府债券为主。

风险提示

• 中美摩擦强度超预期；
• 新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。

分析师信息

• 李超（S1230520030002）
• 孙欧（S1230520070006）
• 张迪（S1230520080001）
• 联系人：张浩（S1230120070054）

相关报告

1. 《1月数据预测：信贷有望再创历史新高》2021.2.1
2. 《12月经济数据：经济超预期复苏兑现》2021.1.19
3. 《12月数据预测：经济持续强劲复苏》2021.1.2
4. 《11月经济数据：经济再强于预期》2020.12.15
5. 《11月数据预测：预计四季度GDP增速为 $6.6%$ 》2020.11.30
6. 《10月经济数据：四季度GDP增速接近甚至超过去年》2020.11.16
7. 《10月数据预测：社融增速赶顶》2020.10.31