20221212-浙商证券-运营商行业专题系列报告_数据资源入表_有望增厚运营商资产规模_2页_419kb

运营商行业专题报告总结：数据资源入表对资产规模的影响

核心内容概述

本报告分析了数据资源入表政策对电信运营商资产规模和估值的影响，认为该政策将带来资产增厚效应，并推动运营商估值回归合理水平。报告重点围绕政策推进、数据资源价值、大数据业务增长、资产增厚潜力以及行业投资建议等方面展开。

主要观点

1. 数据资源政策推进超预期

• 政策发布：2022年12月1日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，要求企业根据数据资源的用途、形成方式、业务模式等进行会计确认、计量和报告。
• 分类处理：
  • 内部使用的数据资源，若符合《企业会计准则第6号-无形资产》标准，应确认为无形资产。
  • 用于出售的数据资源，若符合《企业会计准则第1号-存货》标准，应确认为存货。

2. 运营商数据资源价值巨大

• 用户基数庞大：工信部数据显示，2021年我国电信行业移动用户达16.4亿户，宽带用户5亿户，蜂窝物联网用户14亿户。
• 数据特性优势：运营商数据具有真实、高频、多样等特征，具备较高的商业价值和应用潜力。
• 数据规模：中国移动梧桐大数据累计价值数据规模超过6亿GB，显示出其数据资源的丰富性。

3. 大数据业务高速增长

• 行业增速显著：2022年1-10月，电信行业大数据收入同比增速达59.3%。
• 运营商表现突出：
  • 中国联通2021年大数据收入26亿元，同比增长48.7%；2022年上半年收入19亿元，同比增长48.9%，市场份额领先达50%。
  • 中国电信2021年大数据业务收入同比增长35.5%。

4. 数据资源入表将增厚资产规模

• 资产增厚效应：数据资源入表后，运营商的无形资产和存货将得到更准确的反映，有望提升其资产规模。
• 估值优势明显：A股三大运营商（移动、电信、联通）当前市净率（PB）分别为1.28倍、0.96倍、1.04倍，显著低于全球运营商平均PB水平（1.5倍）。
• H股估值更低：H股三大运营商PB分别为0.77倍、0.63倍、0.38倍，远低于其历史五年均值（0.98倍、0.62倍、0.55倍），显示存在估值修复空间。

5. 持续推荐电信运营商板块

• 资本开支拐点：中国移动自2023年起资本开支将不再增长，未来三年资本开支占收入比例有望降至20%以内，释放业绩弹性。
• 政策支持：作为数字经济国家队，运营商在国家网络安全、自主可控等领域具有重要地位，政策催化有望增强其竞争力。
• 估值回归预期：证监会主席易会满提出探索建立中国特色估值体系，上交所亦推动央企估值回归合理水平，为运营商估值提升提供支撑。

关键信息

• 政策背景：财政部发布数据资源会计处理暂行规定，推动数据资产入表。
• 数据资源价值：运营商拥有海量、真实、高频、多样的数据资源，具备显著的商业价值。
• 业务增长：2022年电信行业大数据业务收入增速超50%，运营商市场份额领先。
• 资产增厚潜力：数据资源入表有助于提升运营商资产规模，降低市净率。
• 投资建议：持续看好电信运营商板块，认为其具备业绩弹性与政策红利。

风险提示

• 创新业务发展不及预期；
• 费用端增长超预期。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

本报告维持“看好”评级，认为电信运营商板块具备较强的投资价值。

分析师信息

• 张建民
  执业证书号：S1230518060001
  邮箱：zhangjianmin1@stocke.com.cn

• 汪洁
  执业证书号：S1230519120002
  邮箱：wangjie01@stocke.com.cn

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