20170206-中国银河-国内宏观经济周报1706（总259期）_挤泡沫_回购利率全面上调_14页_976kb

宏观研究报告总结

核心内容

本报告为2017年2月6日发布的《挤泡沫，回购利率全面上调》国内宏观经济周报第1706期，涵盖PMI、货币政策、农产品价格、铁矿石库存等多方面内容，旨在分析当前中国经济运行状况及政策动向。

主要观点

1. PMI数据与制造业表现

• PMI表现：1月PMI为51.3%，高于六个月移动平均值51.07%，仍处于扩张区间，显示制造业保持稳健。
• 产需关系：生产指数为53.1%，新订单指数为52.8%，生产略高于订单0.3%，但低于上月，产需关系表现一般。
• 行业结构：消费类和原材料类行业扩张对PMI起到支撑作用，中型企业PMI回升1.2%至50.8%，显示中型企业更具韧性。
• 库存与就业：产成品库存处于低位，未来可能对订单形成拉动；就业指标在春节后回升，显示制造业用工需求增加。

2. 央行货币政策调整

• 利率上调：2月3日，央行全面上调逆回购利率，各期限利率上行10BP，分别为7天2.35%、14天2.5%、28天2.65%。这是自2015年以来首次上调公开市场逆回购利率。
• 目的与影响：此次利率调整是为了挤泡沫、防风险，提高资金成本，迫使金融机构去杠杆。同时，央行在1月21日至1月27日期间逆回购操作2100亿元，净回笼资金700亿元。
• 市场反应：国债收益率上行，10年期国债收益率达到3.4%，显示市场对货币政策收紧的预期。

3. 货币市场利率变化

• 短期利率回落：年后短期市场利率出现回落，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别下降27.2BP、4.3BP、13.29BP。
• 中长期利率上行：由于对货币政策的不确定性，中长期利率走高，1月、3月、6月利率分别上行3.97BP、6.42BP、6.62BP。
• 流动性状况：1季度货币市场仍偏紧，MPA政策实施使得流动性进一步受限。

关键信息

1. 农产品价格走势

• 整体上行：年前农产品价格普遍上涨，30种蔬菜平均批发价格上涨3.4个百分点，拉动CPI上行0.23个百分点。
• 蔬菜价格：寿光农产品物流园蔬菜价格上涨，定基指数为154.02点，环比涨幅7.1%，同比涨幅2%。
• 鸡蛋价格：鸡蛋零售价格下行1.0个百分点，但对CPI影响有限。
• 肉类与水产品：瘦肉型猪出栏均价震荡至18.04元/公斤，水产品价格小幅上行。

2. 铁矿石与工业数据

• 铁矿石价格：1月23日TSI铁矿石价格收于80.8美元/吨，较前一周上行0.87%，走势平稳。
• 库存创新高：国内铁矿石港口库存升至11951万吨，创历史新高；螺纹钢库存保持在历史中位。
• 工业产出：欧元区、德国、西班牙等国家工业产出数据小幅上行，显示全球工业景气度有所回升。

3. 国内宏观经济数据

总体结论

• 2017年1月，中国制造业PMI维持在扩张区间，显示经济仍具备一定韧性。
• 央行通过上调逆回购利率，进一步收紧货币政策，旨在防范金融风险，挤出市场泡沫。
• 农产品价格上涨对CPI形成一定支撑，但整体通胀压力不大，加息并不紧迫。
• 铁矿石库存创新高，显示市场供应充足，但受春节影响，部分行业需求有所波动。
• 经济仍处于探底阶段，房地产压力和资金约束限制了经济增长的持续性，未来政策需谨慎平衡。