20251112-东方金诚-可转债专题_三季度基金持仓占存量转债比重近半_主要增持光伏转债_11页_1mb

三季度基金可转债持仓分析总结

背景

• 时间：2025年三季度
• 转债市场：存量规模下降519.21亿元，基金结束连续两个季度减持，转债基金持仓占转债存量比重增长至49.67%，上升10.22pcts。

核心要点

1. 基金持仓规模变化

   • 公募基金持有转债规模达3042.42亿元，环比增长16.06%，增持421.11亿元。
   • ETF与二级债基：为首两大增持主力，三季度规模分别增长62.48%、61.32%，主动增持207.71亿元、266.53亿元，带动转债持仓增长266.53亿元、207.71亿元。
   • 转债基金：规模增长23.59%，增持转债93.19亿元。
   • 其他类别：一级债基、偏债混合基金、灵活配置基金分别减持转债78.72亿元、35.32亿元、8.78亿元，份额下降或调仓至权益资产。

2. 转债持仓结构变化

   • 高价转债：占比提升33.76pcts至84.88%。
   • 期限老龄化：不足两年转债占比上升10.94pcts至35.91%。
   • 被动持仓占比：由6.51pcts升至22.75%，ETF持仓占主动扰动份额显著。

3. 行业配置特点

   • 增持明显：电力设备（增持151.7亿元）、电子（35.41亿元）、基础化工（26.45亿元）、农林牧渔（24.77亿元）等行业增配显著。
   • 光伏转债：天23、晶澳、隆22等转债获大幅增持，总规模超100亿元。
   • 减持明显：有色金属行业减持超30亿元，传媒、家用电器等小幅减持。

4. 个券变化

   • 增持：亿纬转债（电力设备，锂电概念）、浦发转债、兴业转债等。
   • 减持：海亮转债、景23转债、太能转债、龙大转债等，前者因强赎退市，后者因正股回落导致估值上升。

5. 风险提示

   • 老龄化转债退潮加速，非银金融转债（如浦发转债）示警退出。
   • 过高估值转债如太能、龙大转债存在较大调仓压力。

行业与风格结构

• 行业集中度：前六大行业贡献超半数持仓，电力设备、银行、基础化工超配明显。
• 价格分布：高价转债仓占比过半，但低估值债仓位小幅下降。
• 股权属性：偏股型转债增长迅速，风格偏离“纯债”倾向加大。