通信行业：5G驱动新一轮换机周期即将开启-20190227-东吴证券-43页_3mb

5G驱动新一轮换机周期即将开启

核心内容概述

随着5G技术的逐步成熟，新一轮换机周期正在开启。5G不仅带来通信技术的革新，还推动了手机硬件的全面升级，包括射频前端、终端天线、生物识别、摄像头系统及电池和充电技术等。这些变化将带来市场增长和行业格局的重塑，同时为相关产业链带来新的机遇。

主要观点

• 5G通信技术升级：5G技术涵盖eMBB（增强移动宽带）、URLLC（超高可靠低时延通信）和mMTC（海量机器类通信）。未来三年主要聚焦于Sub 6G频段的升级，同时推动高频段毫米波的应用。
• 基带芯片发展：高通在2017年发布首款5G基带X50，2019年推出第二代多模基带X55，支持更广频段。华为于2018年推出多模基带巴龙5000，提升5G手机的兼容性。
• 射频前端市场增长：5G推动射频前端市场快速增长，预计2023年市场规模将达350亿美元。其中滤波器增速最快，达到19%，而GaN技术提升PA性能，推动其价值量上升。
• 天线技术演进：MIMO技术显著提升天线数量，LCP天线具有高频和柔性优势，但生产难度大。MPI天线兼顾成本与性能。AIP技术有望成为毫米波天线主流，集成天线与芯片。
• 生物识别技术升级：随着移动支付和智能家居发展，生物识别技术持续升级。3D Sensing技术应用广泛，需软硬件一体化支持，结构复杂，算法要求高。光学指纹受环境干扰大，需降噪算法优化。
• 摄像头系统升级：5G时代内容输入需求增长，推动三摄、四摄方案普及。多摄像头组合实现更广视角和更强变焦能力，提升拍照体验。
• OLED显示技术普及：5G时代内容输出需求提升，推动OLED屏渗透率增长。折叠屏手机因其大屏优势初露头角，预计2021年出货量将达3040万台。
• 电池与充电技术革新：5G通讯升级和功能丰富化加剧续航问题，大容量电池和双电芯设计成为主流。无线快充技术逐步升级，提升充电效率。
• 5G换机周期启动：5G手机陆续发布，预计2020年进入导入期，将带动新一轮换机潮。

关键信息

1.1 从4G到5G的变化

• 5G频段主要为Sub 6G，未来三年重点升级。
• 4G后期CA技术广泛使用，5G则依赖MIMO技术提升传输效率。
• 中国移动使用band 39、40、41，频率分别为1.9G、2.3G、2.5G，带宽分别为20MHz、50MHz、60MHz。
• 中国联通和中国电信主要使用band 40和41，频率2.3G和2.5G，带宽50MHz和60MHz。

1.2 射频前端市场

• 射频前端由PA、滤波器、双工器、开关等组成，每增加一个频段，需增加相应组件。
• 射频前端市场由四大海外巨头Skyworks、Qorvo、Avago、Murata主导，合计市场份额超85%。
• 滤波器市场增长最快，预计2023年达225亿美元，其中SAW和BAW分别占主导地位。
• GaN工艺相比COMS和GaAs具有更高功率密度、更低能耗和更优频率特性，推动PA价值提升。
• MEMS开关因其高线性度、小尺寸等优势，成为5G时代首选，但成本较高。

1.3 终端天线

• MIMO技术大幅提升天线需求，实现多倍光学变焦。
• LCP天线具有高频和柔性优势，但生产难度大、成本高。
• MPI天线兼顾成本与性能，适合中端市场。
• AIP技术集成天线与芯片，适合毫米波应用，高通已展示28GHz产品。

2.1 生物识别升级

• 生物识别技术在iPhone 5S后快速发展，主要应用于支付和解锁。
• 5G时代对更复杂、便捷的身份识别需求推动生物识别升级。
• 3D Sensing技术获取更丰富的面部信息，应用范围扩展至智能家居和智能汽车。

2.2 生物识别技术演进

• 电容指纹技术简单易用，但应用场景有限。
• 光学指纹受环境干扰较大，需降噪算法和结构优化。
• 超声波指纹技术成本高，适合高端旗舰机型。

3.1 摄像头升级

• 三/四摄方案提升拍照体验，强调变焦能力。
• 华为P20 Pro采用三摄方案，实现3倍光学变焦、5倍混合变焦、10倍数字变焦。
• 三摄方案在2019年快速渗透，预计2020年渗透率达20%。

3.2 OLED与折叠屏发展

• OLED屏因显示效果更佳，成为5G时代主流。
• 折叠屏手机如三星Galaxy Fold，可提供更大显示区域，满足用户需求。
• OLED面板成本快速下降，推动其渗透率提升。

4.1 续航痛点加剧

• 芯片和屏幕是手机耗电大户，5G升级加剧续航压力。
• PA芯片耗电量最大，需优化功耗设计。

4.2 电池与充电技术

• 大容量电池和双电芯设计提升续航能力。
• 小米9无线充电功率达20W，接近有线快充速度。

5. 5G换机周期开启

• 2012年4G iPhone发布后销量快速增长，5G将延续这一趋势。
• 2019年三星、HOVM等厂商将发布5G手机，2020年进入导入期，带动换机潮。

相关标的

• 射频前端：立讯精密、信维通信、东山精密、天通股份、顺络电子、麦捷科技。
• 生物识别：汇顶科技，拥有丰富专利储备。
• 摄像头与天线：欧菲科技、水晶光电、舜宇光学。
• OLED与折叠屏：相关OLED厂商和折叠屏手机厂商。

风险提示

• 智能机出货大幅下滑；
• 新品推进缓慢；
• 上游原材料价格上涨；
• 电子行业制造管理成本上升。