深度报告-2026-02-03-开源证券-银行行业深度报告_2026年净息差展望_筑底企稳_30页_4mb

银行行业净息差展望与投资建议总结

核心内容概述

本报告对2026年银行行业的净息差走势进行了分析，并提出了相应的投资建议。核心观点包括：2026年上市银行净息差预计小幅收窄4BP，主要压力集中在上半年；存款成本率有望下降15BP至 $1.35%$；降准可能提振净息差约0.46BP；“稳息差”仍是2026年银行经营管理的核心诉求。

主要观点

1. 净息差理论底线

• 2025Q3商业银行净息差为 $1.42%$，低于理论底线 $1.44% -1.57%$，意味着银行资产扩张面临资本补充的硬约束。
• 若保持RWA增速 $6%$，净息差理论支撑为 $1.44%$。
• 2026年净息差预计收窄3.9BP，其中：
  • 国有行：-3.3BP
  • 股份行：-5.9BP
  • 城商行：-5.0BP
  • 农商行：-0.2BP

2. 2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳

• 2025H1上市银行存款成本率下降26BP至 $1.54%$，其中18BP来自高息定存重定价。
• 存款成本改善主要由以下因素推动：
  • 到期定存重定价
  • 活期存款利率下降
  • 新吸收存款利率下降
  • 存款非银化
• 存款结构优化（期限缩短、高息存款占比下降）和存款利率自律上限降幅比挂牌利率更大，进一步改善成本率。

3. 2026年净息差收窄

• 资产端：贷款重定价影响净息差-7.5BP，LPR加点幅度压缩影响-4.9BP，配置盘债券重定价影响-5.0BP，债务置换影响-3.0BP。
• 负债端：定期存款到期重定价支撑净息差改善10BP。
• 降准：若2026Q1降准50BP，预计提振净息差0.46BP。

4. 存款成本率展望

• 2026年上市银行存款成本率预计下降15BP至 $1.35%$。
• 国有行、股份行、城商行、农商行存款成本率分别为 $1.27%$、 $1.51%$、 $1.62%$、 $1.42%$。
• 存款成本率改善主要来源于到期定存重定价，其对净息差的支撑作用显著。

关键信息

存款到期重定价

• 2026年到期定存规模为53.8万亿元，其中Q1到期32.7万亿元，占全年60%。
• 2Y及以上高息定存规模为29万亿元，Q1为10.67万亿元，占全年51%。
• 假设居民存款占比70%或80%，2026年到期居民高息定存规模分别为25万亿和54万亿。

存款结构变化

• 2025年12月末，大行和中小行高息存款占比分别为 $29.33%$、 $20.50%$，较2024年末分别下降0.03pct和1.44pct。
• 存款非银化对存款成本率形成负面影响，拖累2025H1存款成本率0.72BP。

LPR加点幅度下降

• 2024-2025年新增企业贷款LPR加点较2020-2021年下降超50BP。
• 2026年贷款到期规模为38.9万亿元（剔除个人住房贷款后）。
• 假设国有行LPR加点下降50BP，其他类型银行下降40BP，影响净息差-4.93BP。

化债影响

• 2026年化债额度为2.8万亿元，其中55%用于置换贷款。
• 化债对净息差影响约-2.25BP。

投资建议

• 底仓配置：大型国有银行（如农业银行、工商银行）
• 核心配置：头部综合龙头（如招商银行、兴业银行）
• 弹性配置：江苏银行、重庆银行、渝农商行

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能对银行资产质量和净息差造成压力。
• 债市利率大幅波动：可能影响银行的负债成本和投资收益。

图表目录摘要

• 图1：2025Q3商业银行净息差环比持平于 $1.42%$
• 图2：2025年上市银行存款成本率有望降至 $1.50%$
• 图3：部分城农商行净息差企稳回升
• 图4：同业存款占比持续提升
• 图5：主动存款占比下降
• 图6：定期存款期限缩短
• 图7：2025H1上市银行存量贷款平均收益率下降56BP
• 图8：新发放贷款利率降幅收窄
• 图9：零售贷款占比下降
• 图10：消费贷和信用卡占比下降
• 图11：贷款定价方式影响净息差分两阶段
• 图12：企业贷款利率LPR加点幅度下降
• 图13：上市银行AC投资收益率下降
• 图14：2025Q3配置盘利率倒挂缓解
• 图15：2026年上市银行到期重定价债券规模
• 图16：AC投资节奏分布
• 图17：国股行AC账户增量规模
• 图18：2021年以来定期存款占比提升
• 图19：2023年吸收定期存款规模
• 图20：2026H1到期定存以1Y和3Y为主
• 图21：2026H2到期定存以3Y为主
• 图22：2026年到期2Y及以上高息定存规模
• 图23：国有行2026年到期2Y及以上高息定存规模
• 图24：2026Q1国有行1Y及以上定存到期规模同比多增
• 图25：2026年到期定存规模
• 图26：居民存款占比70%假设下的到期居民高息定存规模
• 图27：居民存款占比80%假设下的到期居民高息定存规模
• 图28：2026年上市银行存款挂牌利率降幅
• 图29：定存到期重定价支撑净息差改善10BP
• 图30：定存到期重定价支撑存款成本率改善14.7BP
• 图31：2026年降准50BP预计提振净息差0.46BP
• 图32：受益标的一览

表格摘要

• 表1：不同RWA增速情景下的ROE与净息差理论平衡点
• 表2：长期限（3Y/5Y）到期定存重定价利率降幅较大
• 表3：2024年10月国有行定期存款挂牌利率下调25BP
• 表4：到期定存重定价支撑2025H1存款成本改善18BP
• 表5：国股行存款利率自律上限降幅较大
• 表6：2025H2存款成本预计下降3BP
• 表7：2026年净息差收窄幅度约为4BP
• 表8：2026年净息差约收窄4BP（BP）
• 表9：LPR重定价影响2026净息差-2.53BP
• 表10：LPR加点下降影响净息差-4.93BP
• 表11：化债影响净息差-2.25BP
• 表12：AC债券重定价影响净息差-5.0BP
• 表13：2026年到期重定价债券规模
• 表14：AC债券重定价区间分布
• 表15：2020年以来AC账户债券投资期限拉长
• 表16：卖出兑现浮盈回补规模影响净息差-2.4BP
• 表17：存款到期节奏假设
• 表18：2026年到期1Y及以上定期存款规模
• 表19：2026年到期定存期限分布
• 表20：2026H1到期定存以1Y和3Y为主
• 表21：2026H2到期定存以3Y为主
• 表22：2026年到期2Y及以上高息定存规模
• 表23：国有行2026年到期2Y及以上高息定存规模
• 表24：2026Q1国有行1Y及以上定存到期规模同比多增
• 表25：2026年商业银行到期定存规模
• 表26：居民存款占比70%下的到期居民高息定存规模
• 表27：居民存款占比80%下的到期居民高息定存规模
• 表28：2026年上市银行存款挂牌利率降幅
• 表29：定存到期重定价支撑净息差改善10BP
• 表30：定存到期重定价支撑存款成本率改善14.7BP
• 表31：2026年降准50BP预计提振净息差0.46BP
• 表32：受益标的一览