20221030-光大证券-食品饮料行业周报_估值探底_业绩筑底_13页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告为光大证券发布的食品饮料行业周报（20221024-20221030），主要分析了白酒和大众食品板块在三季报中的表现，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

白酒板块

• 多数龙头酒企业绩超出预期，展现出较强的抗风险能力和经营韧性。
• 贵州茅台、五粮液和泸州老窖被维持为核心推荐，其基本面稳健，预收款表现良好，全年任务有望达成。
• 洋河股份作为地产酒龙头，因当地消费升级和疫情影响较小，被重点推荐；古井贡酒则被关注。
• 山西汾酒在次高端板块中表现突出，其青花系列营收增长较快，结构升级步伐延续，被重点推荐；舍得酒业被建议关注。
• 尽管白酒板块波动较大，但龙头酒企基本面无虞，估值调整下性价比继续提升。

大众食品板块

• 整体消费环境仍有待修复，但大众食品龙头公司表现优于行业。
• 渠道多元化、经销批发属性及未完成全国化布局的企业在疫情期间表现更为稳健，具备更强的成长性。
• 安井食品、绝味食品、立高食品被维持为核心推荐，其经营稳健，收入增长表现优异。
• 伊利股份和洽洽食品因需求稳定、估值合理，被建议关注。
• 成本及费用控制成为企业经营重点，部分企业通过提价、产品结构调整、上新等方式缓解成本压力，但头部企业营销收缩未影响实际动销。

关键信息

重点公司表现

• 五粮液：Q3净利润增速超预期，八代普五市场反馈良好，预收款环比增加。
• 泸州老窖：Q3净利润增速接近预告上限，现金流增长显著。
• 山西汾酒：Q3净利润略超经营数据，青花系列表现强劲。
• 洋河股份：Q3扣非归母净利润超预期，预收款明显增加。
• 安井食品：Q3收入和净利润均超预期，预制菜业务放量，费用控制成效显著。
• 绝味食品：Q3收入增长稳健，但净利润受投资收益影响大幅下滑，加盟商恢复良好。
• 千味央厨：Q3收入增长符合预期，大客户恢复，产品组合完善。
• 巴比食品：Q3收入增长稳健，毛利率提升，南京工厂投产有望提升效率。
• 味知香：Q3收入增长稳健，毛利率略有下滑，但费率稳定。
• 伊利股份：前三季度内生增长7%，但Q3净利润下滑，主要受液奶增速放缓和费用增加影响。
• 洽洽食品：Q3主营业务收入增长约16%，瓜子和坚果品类表现稳健，成本压力有望缓解。

估值与盈利预测

• 截至2022年10月28日，食品饮料板块估值水平（PETTM，剔除负数）为27倍，较年初下降约37.8%。
• 各公司盈利预测和估值如下（单位：元）：

风险分析

• 宏观经济下行风险：可能影响消费力，进而影响行业整体表现。
• 原材料成本波动：对成本端造成影响，部分公司毛利率下滑。
• 食品安全问题：可能对经营和品牌造成冲击。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响盈利空间。

投资建议

1. 白酒板块：

   • 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份
   • 建议关注：古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业

2. 大众品板块：

   • 重点推荐：安井食品、绝味食品、立高食品
   • 建议关注：伊利股份、洽洽食品

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观。
• 报告内容和观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资依据。

估值数据

• 食品饮料板块PETTM估值为27倍，较年初下降约37.8%。
• 白酒板块PETTM估值为26倍，较年初下降约42.0%。
• 饮料板块PETTM估值为23倍，较年初下降约28.8%。
• 食品板块PETTM估值为31倍，较年初下降约28.6%。

市场动态

• 消费场景逐步修复，部分公司受益于疫情后恢复。
• 部分公司通过渠道拓展、品类叠加、成本控制等方式，实现稳健增长。
• 部分公司因投资收益、费用增加等因素，净利润表现不及预期。

总结

本报告全面分析了白酒与大众食品板块在三季报中的表现，强调了龙头企业在疫情中的抗风险能力和增长韧性。同时，指出消费环境尚未完全恢复，但部分企业凭借多元化渠道、成本控制和产品创新，仍能保持稳健增长。投资建议以维持核心推荐为主，重点推荐高端白酒及部分大众食品龙头，同时建议关注估值合理、需求稳定的细分领域。风险提示涵盖宏观经济、原材料成本、食品安全及竞争加剧等方面，提醒投资者谨慎评估。