20260807-万联证券-美国二季度GDP点评_美国内需韧性持续_AI投资仍强_10页_937kb

美国二季度 GDP 点评总结

核心内容概述

2026年二季度，美国实际GDP同比增长2.1%，环比折年率由一季度的2.1%降至1.5%。名义GDP同比增长6.5%，增速较前值略有提升。整体来看，美国经济仍表现出一定的内需韧性，但部分关键领域增速放缓，经济结构分化明显，未来增长面临一定挑战。

主要观点

1. 个人消费支出改善，但未来增速承压

• 个人消费支出环比增速由0.54%回升至3.16%，成为GDP增长的主要支撑。
• 政府退税和世界杯赛事对消费形成拉动，尤其是耐用品（如汽车、家具）表现突出，非耐用品（如服装）也有较好增长。
• 能源消费受高油价压制，环比减少4.9%。
• 服务消费环比回升至2.2%，其中休闲娱乐、餐饮住宿、金融保险和运输服务表现较好。
• 家庭收入增长放缓，但消费持续扩张，导致个人储蓄率降至2022年6月以来新低（2.7%），消费可持续性面临隐忧。

2. 国内私人投资分化，AI投资仍具韧性

• 非住房投资：增速高位回落，AI产业链相关投资增速虽有所放缓，但仍显著高于整体经济增速。
  • 设备投资持续高速增长，信息处理设备增速由高位回落至8.3%。
  • 工业设备和交通运输设备增速较高，分别为29.1%和29.3%。
  • 知识产权产品投资增速略微下滑，软件和R&D增速也有所放缓。
• 住房投资：二季度环比增长1.5%，从此前的负增长底部反弹，但长期仍受高息和区划政策压制，预计中期内继续承压。

3. 私人库存减少，对经济形成拖累

• 私人库存环比减少508亿美元，对GDP环比增速拉动-0.67%，较前值的0.23%明显转负。
• 库存减少主要来自制造业、批发业和采矿业等上游产业，零售业库存则有所增加。
• 尽管库存减少幅度较大，但二阶差分仍处于正常波动范围内，去库的持续性仍需观察。

4. 净出口拖累经济增长

• 净出口环比拉动-1%，贸易逆差扩大，环比32.4%，前值14.4%。
• 出口方面，页岩油因替代效应出口环比增长67.5%，但整体出口增速回落。
• 进口方面，AI硬件相关项目表现强劲，尤其是半导体进口环比增长105.2%。
• 旅游服务出口持续下滑，环比-10.7%。

5. 政府开支受战略石油储备释放影响

• 政府开支环比-0.8%，主要因联邦政府释放战略石油储备（SPR）以应对中东局势导致的油价上涨。
• 该操作在经济核算中体现为联邦政府开支减少，但根据石油用途可能同时加计消费、库存或出口，对经济增速的净影响为中性。
• 中期来看，联邦政府开支持续回落，州和地方政府开支增速放缓，政府对经济的提振作用减弱。

关键信息汇总

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势等可能对能源出口和全球供应链造成影响。
• 海外需求回落：全球经济放缓可能削弱美国出口竞争力。
• 美联储政策收紧：若通胀压力未缓解，政策可能进一步收紧，影响市场情绪和融资环境。

投资评级

行业投资评级

公司投资评级

基准指数：沪深300指数

总结与展望

• 短期：美国内需仍具韧性，消费和AI投资支撑经济增长，但可持续性存在隐忧。
• 中期：住房投资和政府开支增长乏力，AI投资增速或边际放缓，需关注科技企业盈利能力和融资环境变化。
• 长期：若海外需求持续疲软、地缘政治风险加剧或美联储政策超预期收紧，美国经济增长可能面临更大压力。

附：分析师信息

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
• 电话：17717422697
• 邮箱：yutx@wlzq.com.cn