20210806-安信证券-中环股份-002129.SZ-业绩同比高增_混改_激励有望充分释放公司活力_5页_961kb

报告摘要

中环股份（002129.SZ）于2021年8月6日发布了2021年半年报，展示了公司在光伏材料和半导体材料业务方面的显著增长，同时混改和激励计划的落地对公司治理和运营效率产生了积极影响。公司业绩表现强劲，未来产能扩张和产品结构优化预计将进一步提升盈利能力。

业绩高增长：2021年半年报显示，公司实现营业收入176.44亿元，同比增长104.12%；归母净利润14.8亿元，同比增长174.92%；扣非净利润13.02亿元，同比增长208.16%。其中，第二季度表现尤为突出，营收和净利润分别同比增长146.7%和228.2%。
盈利能力提升：公司毛利率和净利润率均有所提高，光伏材料毛利率达20.21%，同比提升2.2个百分点；半导体材料毛利率达23.38%，同比提升1.03个百分点。
产能扩张：截至2021年H1，公司光伏材料产能提升至70GW，其中G12产能占比约56%。预计2021年末产能达85GW，2023年有望超过135GW。大尺寸硅片的产能爬坡和良率提升将带来成本下降和盈利提升。
半导体业务进展：公司半导体材料业务产销规模同比增长65.8%，8英寸产品已具备国际竞争力，12英寸产品处于增量和突破期，且已通过多家国内一线客户认证并稳定量产。
新疆协鑫投资收益：新疆协鑫2021年H1净利润为13.23亿元，贡献投资收益3.57亿元，全年预计贡献约9亿元。

指标	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	401.02	509.91	583.61
归母净利（亿元）	30.64	40.82	50.90
每股收益（元）	1.01	1.35	1.68
每股净资产（元）	7.24	8.45	9.96
市盈率（倍）	48.7	36.6	29.3
市净率（倍）	6.8	5.8	4.9
净利润率	7.6%	8.0%	8.7%
ROE	14.0%	15.9%	16.9%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	22.8%	12.8%	110.4%	27.2%	14.5%
营业利润增长率	193.7%	13.2%	166.8%	33.5%	24.9%
净利润增长率	42.9%	20.5%	181.4%	33.2%	24.7%
毛利率	19.5%	18.9%	16.7%	17.9%	19.9%
营业利润率	8.5%	8.6%	10.9%	11.4%	12.4%
净利润率	5.4%	5.7%	7.6%	8.0%	8.7%
四费/营收	12.6%	12.9%	7.3%	7.0%	6.9%